东鹏饮料(605499)：新品持续放量 推进全国扩张

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　　公司发布2024 年一季报，2024Q1 实现营业收入34.82 亿元，同比增长39.80%；归母净利润6.64 亿元，同比增长33.51%；扣非净利润6.24 亿元，同比增长37.76%。


　　新品持续爬坡，推进全国扩张


　　分产品看，500ml 金瓶及东鹏补水啦等新品销售持续提升，主营业务中东鹏特饮2024Q1 收入31.01 亿元，同比增长30.11%，其他饮料收入3.77 亿元，同比增长257.01%，收入占比延续提升，达10.84%，泛饮料品类平台建设稳步推进。分区域看，公司继续精耕广东、积极开拓全国市场，2024Q1 广东区域/全国区域/直营本部分别实现收入9.21/21.43/4.13 亿元，分别同比增长9.45%/51.21%/79.87%，截至2024Q1 末，公司合计经销商2912 家。


　　冰柜投放增加费用支出，拟投资建设新生产基地2024Q1 公司实现毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率/归母净利率42.77%/17.11%/2.95%/0.32%/-1.29%/19.07%，分别同比-0.76/+1.42/-0.30/-0.10/-1.05/-0.89pct。费用率总体略升主要系冰冻化陈列的投入增加，我们预计随着收入规模的持续增长，固定费用的投入比例有望被摊薄，盈利能力有望维持稳健。公司拟在中山新设中山生产基地项目，累计总投资额约25 亿元，其中中山生产基地固定资产投资总额不低于10.8 亿元、投资强度不低于600 万元/亩，项目预计对公司2024-2025年的经营业绩不构成重大影响。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为141.95/174.25/211.36 亿元，同比增速分别为26.04%/22.75%/21.29% ， 归母净利润分别为26.31/32.67/40.14 亿元，同比增速分别为28.99%/24.17%/22.85%，EPS 分别为6.58/8.17/10.03 元/股，3 年CAGR 为25.31%。鉴于公司第二曲线表现亮眼，推进公司从能量饮料龙头向泛饮料平台转变，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年35 倍PE，目标价230.21 元，维持 “买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；新品推广不及预期；市场竞争格局变化

□.刘.景.瑜    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司