创维数字(000810)：受海外业务影响 短期收入利润承压

1Q24 收入\归母净利均同比回落，维持增持


　　公司披露2024 年一季报，公司实现营收22.84 亿元，同比-2.5%，归母净利1.06 亿元，同比-9.51%。我们维持24-26 年预测EPS 为0.66/0.74/0.82元，截至2024/4/23，可比公司2024 年平均PE 为22x，公司新兴车载显示及VR 设备正处于放量增长阶段，但短期受到传统主业出口拖累，收入增长有所波动，给予公司2024 年22xPE 估值，维持目标价14.52 元，维持“增持”评级。


　　一季度收入或受到出口扰动


　　公司1Q24 收入偏弱，我们认为或主要受到海外业务拖累，海关数据显示，1Q24 数字电视机顶盒行业出口量/额分别同比-33.9%/-38.7%，在此背景下，公司在智能终端领域虽有较强的研发及技术的积累，且与国内外运营商均有合作，但短期出口预计仍有所波动。考虑到公司具备长期全球合作基础，大量区域性Know how 掌握充分，我们仍看好公司长期海外智能终端、宽带连接业务增长。


　　新兴业务成长性或较为突出


　　新兴业务上：1）车载显示业务在2023 年持续获得了核心客户的20 个重点项目定点，新增一汽奔腾、长安阿维塔、吉利银河系列产品的新定点，同步获取两家自主头部主机厂及国内主流车厂客户的准入和项目定点，我们预计新项目有望在24 年不断释放收入增量，车载显示或保持较高增长。2）虚拟现实VR/MR/AR 解决方案及终端上，公司23 年已经拓展了多个重要海外B 端客户，我们预计相关订单在24 年或有积极呈现。


　　一季度毛利率同环比均弱化


　　受原材料价格环比提升，以及内外销结构变化影响，公司毛利率波动，公司1Q2024 毛利率为14.74%，同比-2.19pct、环比-2.0pct。


　　费用率同比下降


　　1Q2024 公司整体期间费用率同比-0.32pct。其中，销售费用率同比-0.44pct、管理费用率同比+0.27pct、研发费用率同比-0.64pct、财务费用率同比+0.49pct（受利息收入减少影响）。


　　风险提示：行业竞争加剧；原材料成本不利波动；出口需求下滑。

□.林.寰.宇./.王.森.泉./.周.衍.峰./.李.裕.恬    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司