百诚医药(301096)：业绩维持高速增长 自研转化成果不断展现

事件：


　　4 月22 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年全年及2024 年第一季度分别实现营业收入10.17、2.16 亿元，同比增长67.51%、34.04%，归母净利润为2.72、0.50 亿元，同比增长40.07%、42.06%，扣非后归母净利为2.59、0.49 亿元，同比增长52.48%、41.00%。


　　点评：


　　临床及CDMO 全年增速靓丽，23Q4 业绩实现快速增长。全年来看，公司临床及CDMO 业务收入增速表现靓丽，分别为1.93 和0.52 亿元，同比增长141.25%和152.35%，临床前药学研究为3.38 亿元，同比增长54.81%，研发技术成果转化为3.92 亿元，同比增长77.66%，权益分成为0.30 亿元，同比下滑48.74%。单季度来看，2023Q4 实现营业收入3.04 亿元，同比增长62.85%，归母净利润为0.70 亿元，同比增长43.03%，扣非后归母净利为0.58 亿元，同比增长57.95%，业绩实现快速增长。


　　自研转化成果不断展现，研发投入持续加大。公司自研转化业务成果陆续展现，2023 年共转化104 个项目，实现收入3.92 亿元，同比增长77.66%，毛利率为78.62%，目前已自主立项超过300 个药物品种，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。此外，公司不断加大研发投入力度，2023 年研发费用为2.41 亿元，同比增长45.13%，研发费用率为23.69%，公司在创新药领域重点布局19 个创新药项目，包含13 个小分子化药和6 个大分子生物药。


　　新签及在手订单高增长，未来业绩确定性强。公司2023 年新签订单13.60 亿元（含税），同比增长35.06%；截至2023 年底在手订单15.86 亿元（不含税），同比增长18.90%；此外，我们预计2024Q1 新签及在手订单继续延续高增长态势，公司未来业绩确定性强。


　　盈利预测与投资建议：我们预计2024 年-2026 年公司营收为14.00/19.09/25.77 亿元，同比增长37.57%/36.38%/34.98%；归母净利为3.74/5.21/7.05 亿元，同比增长37.60%/39.16%/35.41%，对应当前PE 为22/16/12 倍，持续给予“买入”评级。


　　风险提示：仿制药一致性评价业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

□.周.豫    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司