瑞鹄模具(002997)：业绩高增 轻量化零部件业务批产

瑞鹄模具发布2023 年年报和2024 年一季报。公司2023 年实现营收18.8亿元，同比+60.7%；实现归母净利润2.0 亿元，同比+44.4%。其中2023 年四季度实现营收5.8 亿元，同比+70.9%；实现归母净利润0.5 亿元，同比+42.7%。2024 年一季度公司实现营收5.1 亿元，同比+31.7%；实现归母净利润0.8 亿元，同比+76.8%。


根据公司2023 年年报和2024 年一季报，公司2023 年营收同比高增主要因为汽车零部件业务批量生产销量增加，2024Q1 营收同比高增主要因为汽车零部件业务批量生产销量增加和模检具自动化业务订单交付增长。


装备制造业务订单充裕，收入可预见性强。瑞鹄模具是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一。公司近年合同负债维持高位，系订单量增长，预收客户商品款增加。截至2024 年3 月底，合同负债金额约14.9 亿元。


汽车零部件业务高速发展。根据公司2023 年年报，公司依托汽车冲压模具业务及其在行业中的客户、技术等资源及优势，为客户提供轻量化零部件供应的一站式配套服务。2023 年公司轻量化零部件业务陆续进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023Q4 量产，铝合金精密成形铸造动总零部件于2023Q2 量产（截至2023 年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于2023Q4 量产（截至2023 年末已部分进入爬产阶段）。


我们认为，公司在模具-零部件上的协同效应和零部件生产上的规模效应已经出现。


轻量化零部件配套多个车型。根据WIND 及深交所互动易，瑞鹄模具目前业务在手订单充足，产能负荷饱满。公司提供了奇瑞EHY 车型部分模具和自动化产线，子公司承制供应了部分零部件；奇瑞智界S7 部分模具和自动化产线由公司提供，部分零部件由公司子公司承制供应；小鹏汽车X9 车型部分模具由公司承制；奇瑞星纪元ES 系列车型部分冲压模具和自动化产线及零部件由公司及子公司承制供应。公司一体化压铸产品目前主要客户是奇瑞汽车智界系列、星途星纪元系列车型。


盈利预测与估值：我们预计公司2024/25/26 年取得营收28/37/45 亿元，归母净利润3.5/4.4/5.5 亿元，EPS 1.67/2.10/2.65 元。公司2024 年4 月24 日收盘价对应18/14/11x PE。参考可比公司，我们认为公司2024 年合理PE范围为21-23x，对应合理价值区间35.12-38.46 元。维持“优于大市”评级。


风险提示：乘用车新车型开发进度不及预期，原材料价格大幅上涨。

□.刘.一.鸣./.张.觉.尹    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司