青达环保(688501)：传统炉渣和烟气业务快速拓展

本报告导读：


　　传统炉渣和烟气节能环保业务快速拓展，静待2024 年火电灵活性改造业务放量，期待氢能源等新领域取得突破。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级 。我们略上调2024 年、维持2025 年、增加2026年预测净利润分别为1.40（+3%）、1.77、2.02 亿元，对应EPS 分别为1.14、1.44、1.65 元，维持目标价30.01 元，维持“增持”评级。


　　业绩高增长符合预期。1）2023 年公司实现收入10.29 亿元，同比增长35%；归属净利润0.87 亿元，同比增长48%；扣非归属净利润0.81 亿元，同比增长54%。2）毛利率33.71%、净利润率8.98%，基本保持稳定。


　　传统炉渣和烟气节能环保业务快速拓展，钢渣节能环保处理新业务取得创新性突破。1）受益于新建火电投资加速及升级改造等政策影响，2023年公司炉渣节能环保处理系统收入同比增19%至4.84 亿元。2）烟气节能环保业务同比增长27%至3.74 亿元，其中增量主要为低温烟气余热回收系统所贡献，全负荷脱硝系统收入下滑25%至1.28 亿元。3）我们认为火电灵活性改造订单释放趋势较为确定，青达为掌握核心技术的行业龙头，将受益于行业需求爆发，静待公司2024 年火电灵活性改造业务放量。4）2023 年公司钢渣节能环保业务取得突破，收入0.92 亿元。公司借鉴自身在电力行业的丰富经验，向钢铁等非电行业积极延伸拓展初见成效。


　　期待氢能源等新领域取得突破。新增长点方面：1）公司以电力行业节能环保领域为突破口，计划拓展至钢铁、化工、冶金、垃圾处理等行业。2）公司同时加速氢能源布局及技术积淀，目前已搭建氢能技术基础测试中心，积极推进制氢系统、储氢技术等相关氢能技术研发，期待突破。


　　风险提示：行业政策推进低于预期、原材料价格波动等。

□.徐.强./.邵.潇./.于.歆    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司