精测电子(300567)：业绩短期下滑 看好泛半导体领域加速布局

受下游需求影响，业绩短期承压：2023 年公司营收24.3 亿元，同比-11%，其中显示设备收入17.5 亿元，同比-19%，占比72%，半导体设备收入3.9 亿元，同比+116%，占比16%，新能源设备收入2.4 亿元，同比-30%，占比10%；归母净利润为1.5 亿元，同比-45%，扣非归母净利润为0.3 亿元，同比-73%。2024Q1 营收4.2 亿元，同比-31%；归母净利润-0.2 亿元，同比-234%； 扣非归母净利润为-0.24 亿元，同比-4317%，公司主动调整或放弃竞争激烈且毛利较低的部分产品，导致订单的减少以及部分订单交付周期较长等多重因素叠加导致2024Q1 业绩下降。


　　毛利率提升，研发投入持续加大：2023 年公司毛利率为49.0%，同比+4.6pct，其中半导体行业毛利率为53%，同比+2pct；销售净利率为3.7%，同比-3.9pct；期间费用率为50.2%，同比+10.3pct，其中销售费用率为9.4%，同比+1.2pct，管理费用率（含研发）为38.7%，同比+8.0pct，财务费用率为2.1%，同比+1.0pct。2024Q1毛利率为47%，同比+1.7pct，销售净利率为-9.6%，同比-9.9pct。


　　合同负债&存货高增，在手订单充沛：截至2024Q1 末，公司合同负债为4.15 亿元，同比+92%，存货为17.6 亿元，同比+25%。截止2024 年4 月22 日，公司取得在手订单金额总计约35.36 亿元，同比增长26.42%，其中显示领域在手订单约12.48 亿元（同比-12.36%）、半导体领域在手订单约16.02 亿元（同比+79.80%）、新能源领域在手订单约6.86 亿元（同比+42.32%）。2023 年经营活动净现金流为-0.3 亿元，主要系支付其他与经营活动有关现金增加，2024Q1 经营活动净现金流为-0.8 亿元，同比+76.5%。


　　显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代加速：作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。（1）显示面板检测：行业仍处在下行周期，公司大力推动AOI 及OLED、Micro-OLED、Micro-LED、Mini-LED 等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。（2）半导体量/检测设备：2022 年KLA 在量/检测设备领域一家独大，全球市占率50%以上，是前道国产化率最低的环节之一。美国制裁升级影响KLA业务开展，行业将迎来国产替代最佳窗口期。从产品布局来看，公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一，看好公司设备在下游客户加速导入，订单加速放量。（3）新能源设备：公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，将充分受益于其规模扩产，主要产品用于锂电池电芯装配和检测环节等， 包括锂电池化成分容系统、 切叠一体机和BMS 检测系统等。


　　盈利预测与投资评级：综合考虑公司研发投入力度等，我们下调2024-2025 年公司归母净利润预测为2.7/3.8 亿元，前值为5.3/3.8 亿元，新增2026 年归母净利润预测为5.0 亿元，当前对应动态PE 分别为63/44/33 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游资本开支不及预期、毛利率下滑等。

□.周.尔.双./.李.文.意    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司