华统股份(002840)：成本下降与出栏高增并行 成长性与安全性兼具

事件：


　　公司发布2023 年年报，全年实现营业收入85.78 亿，同比下降9.24%，归母净利润为亏损6.05 亿元，同比下降789.34%。公司生猪出栏量高增长且成本下降较多，但猪价低位拖累公司业绩亏损。


　　点评：出栏高增，成本逐季下降


　　1）出栏：公司2023 年销售生猪230.27 万头，较上年增长91.13%。2）成本：公司不断提升养殖技术、加强管理考核，公司养殖成本呈现持续下降趋势。22 年末公司养殖完全成本为18 元/公斤，我们推算23 年四季度已下降至16.4 元/公斤。3）售价：生猪价格低位，公司全年生猪销售均价仅 15.04 元/公斤。4）盈利：成本持续高于猪价，我们推算公司头均亏损约280 元左右。


　　24 年行业周期好转，公司出栏继续维持高增24 年公司业绩将受益于猪价上行、出栏量增长的双重推动。一是，23 年以来生猪产能持续去化，农业部能繁存栏数据已累计去化超过10%。24 年行业供需将明显改善，推动猪价温和回升。二是，公司主要布局在江浙沪的高猪价区域，且公司前期建设的产能仍处于释放周期，24 年出栏目标为400-500 万头，继续维持较高增长。


　　盈利预测及投资评级


　　行业周期向好，同时公司出栏量高增，公司业绩将明显改善。我们预计公司2024-2026 年EPS 为0.69 元、2.34 元和1.54 元。按出栏目标下限测算，当前公司2024 年头均市值仅3300 元左右。公司成长性突出，且估值低位，我们维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　发生疫情风险，价格不及预期风险。

□.王.琦    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司