北鼎股份(300824)：1Q海外收入积极 净利率或继续改善

1Q24 收入同比仍小幅回落、归母净利继续好转，维持买入公司披露2024 年一季报，公司实现营收1.59 亿元，同比-6.52%，归母净利0.23 亿元，同比28.25%。我们维持2024-2026 年预测EPS 为0.30、0.32、0.37 元，截至2024/4/24，Wind 一致预期可比公司2024 年平均PE 为21.5x，虽国内需求仍有波动，但海外业务恢复明显，且海外品牌业务恢复增长，同时公司为高端小家电稀缺标的，且考虑到公司费用优化及降本提效的持续推动，净利恢复预期仍较强，给予公司24 年31xPE，对应目标价9.3 元（前值9.0 元），维持“买入”评级。


　　1Q24 国内收入下滑态势仍未扭转、海外增长积极国内市场，1Q24 北鼎品牌国内收入同比-17.3%。奥维云网数据显示，厨房1Q24 小家电线上零售额同比-0.3%，需求表现偏弱。海外市场，1Q24 北鼎品牌海外/ODM 收入分别同比+28.2%/+32.5%，其中海外自主品牌业务从23 年初自营模式调整为经分销模式，目前基数影响消除，季度恢复同比增长，而海外补库需求带动下，ODM 业务自3Q23 以来维持积极增长态势。


　　毛利率虽同比下降，但主要受海外占比提升影响，毛销差同比提升受到海外业务占比提升影响，公司毛利率同比有所下降，公司1Q2024 毛利率为49.68%，同比-2.02pct。在公司继续对内增效、优化费用投放、出口占比提升的影响下，1Q2024 公司整体期间费用率同比-5.04pct。其中，销售费用率同比-3.3pct、管理费用率同比-0.01pct、研发费用率同比-0.54pct、财务费用率同比-1.18pct。综合来看，1Q24 毛销差同比+1.28pct。


　　经营杠杆优化，看好全年净利润率修复


　　23 年公司净利率恢复至10.73%，短期来看，1Q24 公司净利率达到14.2%，已经好于2019-2021 年平均13%的净利润率水平，在公司继续对内增效的情况下，当前海外代工维持增长、海外品牌收入恢复增长，且国内线下保持积极态势，或进一步带动经营杠杆优化，我们看好公司全年利润率水平的恢复。


　　风险提示：国内市场开拓受阻。海外需求波动。行业竞争加剧。

□.林.寰.宇./.王.森.泉./.周.衍.峰./.李.裕.恬    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司