景津装备(603279)2023年年报及2024年一季报点评：业绩符合预期 下游需求稳健

事件：公司披露2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入62.49 亿元，同比增长9.98%，归母净利润10.08 亿元，同比增长20.89%，扣非归母净利润9.87 亿元，同比增长19.72%。2024Q1 公司实现营业收入15.07亿元，同比增长2.66%，归母净利润2.29 亿元，同比增长6.7%，扣非归母净利润2.19 亿元，同比增长5.06%。


　　产品结构：隔膜压滤机占比稳步提升，配套装备装备单独披露。2023 年公司实现压滤机整机收入48.84 亿元，同比增长2.78%，毛利率29.1%，同比-0.43%，其中隔膜压滤机实现营业收入39.44 亿元，同比+5.72%，毛利率31.11%，同比-0.29%，厢式压滤机实现营业收入9.4 亿元，同比-7.96%，毛利率20.65%，同比+4.65%；配件销售收入9.27 亿元，同比+1.45%，毛利率47.63%，同比+10.17%。公司首次单独披露配套装备，2023 年配套装备业务实现营业收入4.2 亿元，毛利率28.73%。


　　营收稳健增长，盈利水平显著提升。2023 年公司营业收入稳步增长，主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气，按下游应用拆分：


　　1）环保领域实现收入16.1 亿元，同比+10%，收入占比25.76%；2）矿业及加工领域实现收入16.63 亿元，同比+7%，收入占比26.62%；3）新能源领域实现收入15.39 亿元，同比+35.3%，收入占比24.63%；4）化工领域实现收入6.12亿元，同比-16.2%，收入占比9.8%；5）砂石骨料领域实现收入3.93 亿元，同比-5.5%，收入占比6.29%；6）生物、食品领域实现收入2.43 亿元，收入占比3.89%；7）新材料领域实现收入1.2 亿元，收入占比1.93%；8）医药、保健品实现收入0.68 亿元，收入占比1.08%。盈利能力方面，2023 年公司毛利率31.75%，同比+1.02%，净利率16.13%，同比+1.45%，主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。


　　24Q1 合同负债稳步增长，彰显公司经营韧性。2024 年一季度公司合同负债25.98 亿元，同比+17.8%，环比+0.9%。


　　横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。公司于2022 年4 月18 日将“年产2 万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，2023 年12 月20 日公司公告投资4.8 亿元用于过滤成套装备产业化二期项目。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。


　　投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，我们预计公司2024-2026归母净利润分别为11.21/12.68/14.32 亿元，对应PE 分别是12x/10x/9x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险

□.李.哲    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司