上能电气(300827)：业绩增长稳健 海外布局进入收获期

核心观点：


　　公司发布23 年年报及24 年一季报。2023 年公司实现营收49.33 亿元，同比+110.93%；归母净利润2.86 亿元，同比+250.48%；实现销售毛利率19.23%，净利率5.78%。24Q1 实现营业收入7.11 亿元，同比+14.71%；归母净利润0.51 亿元，同比+39.91%；实现销售毛利率23.55%，环比提升4.88pct；销售净利率7.11%，环比提升2.37pct。


　　业绩超预期，主要系公司海外市场逐步实现突破。


　　光储业务出货持续提升，毛利率均有改善。23 年公司光伏逆变器实现营收28.79 亿元，同比+135.1%；销售量达23.47GW，同比+132.65%；毛利率20.25%，同比+0.61pct。23 年公司储能双向变流器及系统集成产品实现营收19.27 亿元，同比+88.6%；毛利率16.17%，同比+3.81pct。根据 EESA 储能领跑者联盟统计“中国企业国内储能第三方大功率 PCS215kW 以上出货量排名”，公司 2021 年、2022年、2023 年均为全国第一。


　　公司海外布局进入收获期。报告期内，公司实现海外收入6.90 亿元，同比+105.75%。2024 年公司公司在已完成欧洲主要国家分布式产品认证的基础上，将继续拓宽销售渠道，将在中国、印度市场保持增长的基础上，重点锚定欧洲、中东、北美、东南亚、巴西等市场的光储业务。


　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年EPS 分别为1.59/2.27/2.88元/股，公司光伏逆变器海外出货量稳步增长，储能逆变器逐步放量，参考可比公司，给予其2024 年业绩20 倍PE 估值，对应合理价值31.77 元/股，继续给予“买入”评级。


　　风险提示。光伏装机不及预期，产品价格及毛利率下行风险，汇率波动风险等。

□.陈.子.坤./.纪.成.炜./.曹.瑞.元    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司