海油发展(600968)：一季度业绩高增 盈利能力保持提升

本报告导读：


　　公司2024Q1 业绩略超预期，中海油油气产量增长带动公司业绩高增长，未来深远海项目打开空间。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，上调盈利预测与目标价：因海上油气产量高增带动公司业绩高成长，我们维持公司2024/2025/2026 年EPS 为0.36/0.40/0.45 元。根据可比公司2024 年平均PE 为15X，上调目标价为5.4 元（原为4.8 元），维持“增持”评级。


　　24Q1 业绩略超预期，创同期最好水平：公司24Q1 实现营收92 亿元，同比-3.47%，归母净利5.01 亿元，同比+21.44%，环比-46.5%，扣非后归母净利4.38 亿元，同比+31.08%，环比-50.7%。虽然因为一季度作为公司传统作业淡季，受作业区域浮冰等天气，以及春节假期影响作业量下滑影响收入，但公司仍然创下一季度历史最佳业绩。


　　中海油油气产量增长带动工作量增长：得益于中国海油油气产量不断增加，中海油勘探以及运维端CAPEX 增长以及生产相关费用增加，作业复杂度带动板块业绩向上，2024Q1 公司毛利率11.88%,净利率5.82%，同比+0.99%/1.22%。公司能源技术板块成为业绩增长主要贡献。公司2023 年能源技术服务收入189 亿元，同比+21.1%。我们预计2024Q1 公司能源技术服务保持增长态势。


　　分红率保持稳定，深远海项目打开空间：公司23 年分红11.18 亿元，分红比例36%，股息率约3%，比例符合预期。公司现金类资产超100亿元，具备进一步提高分红比例的空间。中海油“七年行动计划”落实，2025 年前增储上产目标明确，南海，海外市场开发打开空间。


　　风险提示：原油价格波动，地缘政治风险。

□.孙.羲.昱./.杨.思.远./.陈.浩.越    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司