瑞尔特(002790):Q1业绩表现较优 自主品牌全渠道发力可期

时间:2024年04月26日 中财网
业绩简评


  4 月25 日公司发布24 年一季报,24Q1 公司实现营收5.2 亿元,同比+32.3%,归母净利0.6 亿元,同比+47.2%,业绩表现较优。


  经营分析


  Q1 自主品牌延续优异表现支撑收入较优增长:根据久谦中台数据统计,24Q1 三大电商平台瑞尔特品牌智能坐便器GMV 同比增长超158%,自主品牌在电商渠道延续优异表现,并且公司线下渠道正同步扩张,尤其家电渠道扩张越发顺利,整体自主品牌收入预计同比增长超150%,其中线下渠道增速或快于电商渠道,全渠道发力效果正逐步显现。此外,公司冲水组件代工业务收入预计同比实现双位数增长,而智能坐便器代工业务依托海外市场扩张,Q1 收入预计同比也已迎来改善。


  自主品牌发展带动毛利率提升:2024Q1 毛利率同比+5.0pct 至30.2%,预计主因毛利率较高的自主品牌智能坐便器产品收入占比提升。费用率方面,Q1 公司销售/管理/研发费用率分别同比+5.8/-1.7/+0.1pct 至11.7%/4.4%/4.3%,销售费用率提升预计主因公司加大自主品牌全渠道营销投放所致。此外,公司Q1 财务费用为-431.7 万,而去年同期为+333.3 万,主因Q1 有一定汇兑收益。


  智能卫浴渗透率提升红利期,品类+渠道扩张支撑自主品牌延续优异增长:目前中国智能卫浴行业渗透率相较海外成熟国家仍相对较低,处于发展起步阶段,后续行业渗透率提升红利仍存。在此情况下,公司依托自身研发+制造优势奠定优异品质,并且规模效应正显现,成本优势逐步显现,整体产品性价比优势突出,为公司渠道乃至品类扩张奠定坚实基础。渠道方面,除进一步深耕电商渠道提升市占率外,在线下建材渠道公司目前覆盖店面仍较少,在产品及售后体系逐步完善后,线下店面开拓有望加速,并且目前公司也已开拓家电渠道,依托高性价比产品及给予渠道较优利润空间,新兴渠道开拓速度值得期待。品类方面,公司以智能坐便器为核心的同时,在品牌认知度逐步提升的情况下,智能花洒、龙头等智能卫浴空间系列产品也有望逐步迎来放量。整体来看,公司综合能力逐步完善,品类、渠道顺利扩张,自主品牌延续优异增长可期。


  盈利预测、估值与评级


  我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.65/0.80/0.97 元,当前股价对应PE 为18/15/12 倍,维持“买入”评级。


  风险提示


  原材料价格大幅上涨;自主品牌推广不畅;人民币汇率大幅波动。
□.张.杨.桓./.尹.新.悦    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司
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