中科飞测(688361)：23年营业收入同比大幅提高 引领半导体量测设备国产替代

事件：


　　1.公司发布2023 年年度报告，2023 年度实现营收8.91 亿元，同比增加74.95%；实现归属于母公司所有者净利润1.40 亿元，同比增加1072.38%；实现扣非归母净利润0.32 亿元。


　　2.从Q4 单季度业绩来看，实现营收3.03 亿元，同比增加20.55%，环比增加36.32%；实现归属于母公司所有者净利润0.61 亿元，同比增加78.43%，环比增加84.49%；实现扣非归母净利润0.13 亿元，同比增加536.83%，环比减少21.01%。


　　3.公司发布2024 年第一季度报告，2024Q1 实现营收2.35 亿元，同比增加45.6%，环比减少22.29%；实现归属于母公司所有者净利润0.34 亿元，同比增加9.16%，环比减少44.07%；实现扣非归母净利润0.08 亿元，环比减少39.90%。


　　23 年公司营业收入同比大增，盈利能力持续提高：


　　公司2023 年实现营业收入8.91 亿元，同比增加74.95%，其中检测设备实现营收6.54 亿元，同比增加70.15%；量测设备实现营收2.22亿元，同比增加88.56%，营收快速增长主要系公司关键核心技术、产业化推进和迭代升级各系列产品的过程中取得重要成果，且国内半导体检测与量测设备市场备国产化需求迫切，公司份额快速提高。从盈利能力来看，2023 年公司归母净利润同比增加1072.38%，毛利率和净利率分别为52.62%、15.75%，同比分别+4.02pct、13.44pct，盈利能力持续提高。从24Q1 的情况来看，公司营收同比延续高增长，毛利率54.34%，与去年同期接近持平。


　　量检测设备覆盖度高，明场和暗场设备验证顺利推进：


　　公司为国内半导体量检测设备龙头，其中无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、三维形貌量测设备系列具备较强竞争力，是目前营收的主要构成。另外，公司的薄膜膜厚量测设备竞争力持续提升，已经取得广泛应用和批量销售。公司的套刻精度量测设备也已实现批量销售，得到国内各类客户的广泛认可，客户订单量快速增长。


　　在明场设备方面，公司自主研发的明场量检测设备目前已完成适用于逻辑芯片、存储芯片等应用领域的设备样机研发，并小批量出货到多家国内头部客户产线上进行工艺开发与应用验证工作。在暗场设备方面，公司自主研发的暗场量检测设备正积极开展国内多家主流客户的多种复杂图形工艺样片的验证测试，包括逻辑芯片、存储芯片、功率芯片、2.5D HBM 芯片等。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为11.58 亿元、16.21 亿元、21.08 亿元，归母净利润分别为1.88 亿元、3.77 亿元、5.60亿元。考虑公司品牌认可度不断提升, 下游客户设备国产化需求迫切，公司检测设备和量测设备订单持续增长，使用PS 估值法，给予公司2024 年P/S18.00X 的估值，对应目标价65.16 元。给予“买入-A”投资评级。


　　风险提示：


　　新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。

□.马.良./.郭.旺    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司