莱特光电(688150)：新产品GREEN HOST稳定量产驱动业绩环比增长

2023 年和1Q24 业绩符合我们预期


　　莱特光电公布2023 年业绩：收入3.01 亿元，同比增长7.3%；归母净利润0.77 亿元，对应每股盈利0.19 元，同比下滑27%，符合我们预期。利润同比下滑主要是1-3Q 消费电子景气度低，OLED 面板厂商去库致材料需求下降所致。2023 年扣非净利润0.56 亿元，同比下滑24.2%；经营活动现金流净额0.66 亿元，同比减少63%。4Q23 实现收入1.03 亿元，同/环比增加79.2%/81.4%；归母净利润0.21 亿元，同/环比增加43.9%/71.7%，收入环比大幅提升，主要是手机出货量回暖带动面板及上游材料需求增加及公司新产品Green Host 放量所致。受新产品Green Host 放量初期毛利率较低拖累，4Q23 毛利率环比下滑16.9ppt 至45.9%。


　　1Q24 实现营收1.14 亿元，同/环比增长61.9%/11.1%；归母净利润0.44 亿元，同/环比增长85%/107%，符合我们预期。1Q24 新产品Green Host 进入稳定量产状态，公司毛利率环比回升19.7ppt 至65.6%。


　　发展趋势


　　持续布局OLED 发光材料，看好品类扩张和客户覆盖加大带来的成长性。


　　截至1Q24，公司Red Prime、Green Host 实现稳定量产，新产品RedHost、Green Prime、Blue Prime、Blue Host 积极推进国产替代进程，我们认为以上产品布局或将成为公司未来业绩快速增长的基础；客户方面，公司持续增大客户覆盖范围，新增视涯、南京国兆等硅基OLED 客户和氘代中间体海外客户，我们认为客户覆盖度的持续提高或将驱动公司持续成长。


　　OLED 面板厂对全年需求持乐观态度，看好OLED 渗透率持续增加。据公告，京东方预计其2024 年OLED 面板出货量1.6 亿片，同比+30%以上；其8 代线主要定位笔记本/平板电脑等屏，建设持续推进中。据Omdia，苹果宣布将于5 月7 日举办特别活动，我们预计或将发布新款搭载OLED 屏的iPad 产品，推动平板电脑OLED 渗透率持续提升，Omdia 预测平板电脑OLED 出货量将从2023 年370 万片增至2024 年1,210 万片，拉动上游发光材料需求增长。向前看，我们认为虽短期内国产中尺寸OLED 屏或难以进入苹果供应链，但快速增长的中尺寸屏幕需求或将占用较多海外六代线产能，全球面板供给或将趋紧，国内厂商稼动率有望维持较高水平。


　　盈利预测与估值


　　由于下游需求维持景气，我们上调2024/25 年盈利预测6%/6%至1.8 亿元和2.6 亿元。当前股价对应2024/25 年47/32 倍市盈率。由于上调盈利预测和考虑OLED 材料国产替代空间大，我们上调目标价16%至25 元，对应2024/25 年56/38 倍市盈率和20%的上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　大客户依赖度高，新产品放量低于预期，OLED 面板景气度不及预期。

□.侯.一.林./.贾.雄.伟./.臧.若.晨./.裘.孝.锋    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司