广电计量(002967)：一季度首次盈利 管理逐步改善 布局低空经济检测

事件：


　　公司发布2023 年年报&2024 年一季报。2023 年实现营业收入28.89 亿元，同比增长10.94%；归母净利润1.99 亿元，同比增长8.39%；扣非归母净利润1.74 亿元，同比增长78.93%。24Q1 营收5.88 亿元，同比增长7.82%；归母净利润119.7 万元，扭亏为盈。


　　公司在23Q1 高基数下实现增长，且一季度首次盈利。公司优化业务结构，适当收缩亏损业务板块；职工薪酬、设备折旧和实验室装修费用摊销等固定成本相对均衡，成本费用的增幅低于营业收入的增幅。业绩符合预期。


　　公司点评：


　　营收端：检测检验服务行业持续发展，公司业绩保持增长。1）计量服务：营业收入7.18亿元，yoy18.79%，毛利率48.11%，同比+4.17pct，得益于公司人力成本效率提升和大客户开发； 2）可靠性与环境试验：营业收入6.63 亿元，yoy8.17%，毛利率43.47%，同比+2.75pct，公司合理控制实验设备投入节奏、外包业务、工装夹具和耗材使用，并且中标大型航空实验项目；3）集成电路测试与分析：营业收入2.02 亿元，yoy34.21%，毛利率40.93%，同比-2.71pct，超大规模集成电路测试系统投入使用，高端复杂芯片测试能力取得突破，晶圆制造工艺分析能力、车规半导体业务规模位居行业前列；4）电磁兼容检测：营业收入3.29 亿元，yoy11.31%，毛利率50.91%，同比-2.31pct，整船测试市场获认可，成为车载芯片方案验证机构；5）化学分析：营业收入1.70 亿元，营收占比5.89%，毛利率43.65%，同比+2.28pct，取得多个汽车领域主机厂合作；6）食品检测：营业收入1.54 亿元，yoy-14.46%，毛利率24.71%，同比+10.21pct；7）生态环境检测：营业收入1.61 亿元，yoy-9.64%，毛利率23.63%，+2.11pct；8）EHS 评价服务：营业收入1.76 亿元，yoy-10.75%，毛利率44.53%，-4.88pct，受行业环境影响，整体表现不理想；? 利润端：公司将加强融合管理，有望降本增效。 24Q1 毛利率38.7%，yoy+2.9pct。23年整体毛利率42.28%，同比+2.65pct，毛利率提升的主要原因是公司内部管控的完善及效率的提升，如成本控制、降低人员增长速度并做一定的人员调整。2023 年公司期间费用率32.3%，同比+0.35pct。2023 年归母净利率6.90%，同比-0.2pct。利润降低的主要原因为中安广源业绩未达预期，因此公司在2023 年计提商誉减值5067.17 万元。


　　布局低空经济检测。航空器从设计制造到市场销售需取得TC\PC\AC 证书，检测需求贯穿通航设备从设计到生产运营阶段。在亿航智能的EH216-S 型无人驾驶载人航空器适航取证试验中公司承担飞行控制、机载通信、动力装置、电池等多个系统的设备级产品的环境可靠性试验和电磁兼容试验。


　　下调24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测，维持“买入”评级。管理层环节，股权激励推出，公司经营效率拐点初现，但食品、环境下游开支意愿减弱，中安广源存在商誉减值风险，公司适当收缩亏损业务板块，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别2.97/3.97/5.30 亿元，24-25 年前值4.39/6.00 亿元，当前股价（2024/04/23）对应PE 分别为31/23/17 倍。同处于第三方检测赛道可比公司（谱尼测试、苏试试验、华测检测、信测标准）Wind 一致预期24-26 年年PEG 平均为1.08，平均PB 为2.7x，广电计量24-26 年PEG 为0.93，PB 为2.3x，第三方检测服务属于重资产行业，2024 年公司PB 低于可比公司，维持“买入”评级。


　　风险提示：检验检测行业创新能力和品牌竞争力不强，政策和行业标准变动风险，市场竞争加剧风险，资产减值风险等。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.张.婧.玮    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司