匠心家居(301061)：销售拓展实现快速增长 海外自主品牌探索逐步落地

事件：公司发布 2023 年年度报告。2023 年，公司实现营收 19.21 亿元，同比+31.37%；归母净利润4.07 亿元，同比+21.76%；扣非净利润3.56 亿元，同比+23.07%；基本每股收益3.18 元。23Q4，公司实现营收4.67 亿元，同比+32%；归母净利润0.85 亿元，同比+9.17%；扣非净利润0.75 亿元，同比+21.45%。


　　产品优化推动毛利率提升，汇率波动致费用率上涨，扣非净利率有所下滑。


　　毛利率：2023 年，公司综合毛利率为33.95%，同比+1.4 pct。其中，23Q4 单季毛利率为39.94%，同比+1.32 pct，环比+6.85 pct。毛利率提升预计主要源于产品结构升级，未来伴随公司持续研发创新及自主品牌发展，有望持续向上延伸。


　　费用率：2023 年，公司期间费用率为11.07%，同比+2.3 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9% / 3.6% / 6.13% / -1.56%，同比分别变动-0.53pct / +0.12 pct / -0.54 pct / +3.24 pct。人民币汇率波动导致公司汇兑收益减少，进而财务费用率明显提升。


　　扣非净利率：2023 年，公司扣非净利率为18.54%，同比-1.25 pct。其中，23Q4单季公司扣非净利率为15.99%，同比-1.39 pct，环比-5.15 pct。


　　深耕产品持续强化核心竞争力，销售维持高速拓展。公司坚守产品创新、功能创新的原则，22 年以来研发费用率维持在6%以上。2023 年，公司智能电动沙发实现14.26 亿元，同比+46.26%；智能电动床实现2.87 亿元，同比+4.95%；配件实现1.87 亿元，同比+2.79%。客户方面，2023 年，公司前十大客户（除一名非美国客户）采购金额均有明显上涨，涨幅在4.18%~653.87%不等，其中4 位涨幅超过100%；公司共开拓34 位全新客户， 包括32 位零售商，其中5位属于“全美排名前100 位家具零售商”。


　　投资建议：公司坚持研发投入创新， 凭借强产品力持续拓展市场，并在海外战略探索自主品牌建设，业绩维持高速增长，预计公司2024 / 25 / 26 年能够实现基本每股收益3.89 / 4.74 / 5.59 元，对应PE 为17X / 14X / 12X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险， 海外需求不及预期的风险， 自主品牌发展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

□.陈.柏.儒./.刘.立.思    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司