中国平安(601318)：核心业务恢复增长 NBV增幅超两成

投资要点


公司公告24 年1 季报业绩，收入2455.69 亿元，同比-3.23%，归母营运利润387.09 亿元，同比-3.0%；归母净利润367.09 亿元，同比-4.3%。其中，寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务恢复增长，三项业务合计归母营运利润398.16 亿元，同比+0.3%。


（1）寿险及健康险NBV128.90 亿元，可比口径同比+20.7%。主要是产能持续提升，代理人渠道人均NBV 同比+56.4%；新业务价值率22.8%，可比口径+6.5PCT。3 月末，个险代理人33.3 万，较年初- 4.0%。


预计代理人规模渐次企稳。推广社区网格化经营模式成效显著，存续客户全缴次继续率同比+2.5pct。（2）产险收入806.27 亿元，同比+5.7%。综合成本率+0.9pct 至99.6%，主要是受春节前期暴雪灾害以及出行恢复影响。（3）银行业务通过数字化转型降本增效实现净利润149.32 亿元，同比+2.3%。但营业收入及净息差有所下降，主要是平安银行受持续让利实体经济、调整资产结构等因素影响。（4）投资业务方面，3 月底，投资规模>4.93 万亿元，较年初+4.4%。（5）综合金融持续深化，3 月末个人客户数近2.34 亿，较年初+1.0%，客均合同2.94 个。


投资建议


公司一季度收入和利润虽然同比均有小幅下降，但三大核心业务恢复增长，尤其是寿险人均产能和新业务价值率的提升助推NBV 增长>20%。我们认为公司将继续向好，走出低谷。综合来看，公司优势依然突出，仍然是业内最优秀的保险龙头之一。预计公司24-26 年EPS 为5.53/6.21/6.80 元/股，维持增持评级。


风险提示：


权益市场持续震荡，转型进度不及预期，代理人超规模下滑，长端利率下滑。

□.王.泽.军    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司