景津装备(603279)：业绩稳健 成套化和出口驱动未来业绩成长

公司发布2023 年年报及2024 年一季报公司发布2023 年年报，全年公司实现营收62.49 亿元，（+9.98%）；归母净利润10.08 亿元，(+20.89%)；扣非后归母净利润为9.87 亿元，(+19.72%)，加权平均净资产收益率达23.53%，增加0.74pct。公司整体经营保持稳定发展，2023年业绩符合市场预期。


　　2024 年Q1 公司实现营收15.07 亿元，（+2.66%）；归母净利润2.29 亿元，（+6.7%）；扣非后归母净利润为2.19 亿元，（+5.06%），合同负债合计25.98亿元，（+17.83%）。


　　产品矩阵日益丰富，盈利能力稳中有升


　　经过多年发展及技术研发，公司成套装备品类丰富，包括各式压滤机、进料柱塞泵、带式输送机、螺旋输送机、搅拌机、浓密机、带式浓缩机、车载撬装移动式污泥不落地成套设备等。不仅能满足客户的多样化需求，增加产品订单，还有利于开拓新客户。


　　盈利能力方面，由于2023 年聚丙烯、钢材等主要原材料价格总体处于低位，公司销售毛利率较上年上升1.02pct。分地区来看，国外地区的毛利率提升较多，较2022 年增加5.69pct。同时费用率方面，管理方面由于2023 年摊销股权激励成本及维修费减少，本期管理费用较2022 年同比减少18.80%，综合来看，公司净利率也有所提升，达16.13%。


　　积极开拓海外市场，着力推进成套装备产业化建设经过多年发展，一方面，公司深耕压滤机业务多年，技术水平领先，产品具备高性价比；另一方面，公司持续加强销售及售后服务网络建设，力争在全球范围内扩大品牌知名度，因此公司海外市场持续收获，2023 年全年公司海外营收合计3.18 亿元，占比稳步提升至5.1%，未来随着渠道建设日益完善，海外市场有望成为公司新增长极。


　　成套装备产业化不断推进，已成为公司重要发展战略。2023 年公司积极推进过滤成套装备产业化一期项目的建设。2023 年12 月20 日公司董事会、监事会审议通过《关于投资建设过滤成套装备产业化二期项目的议案》，2023 年12月24 日，公司竞得项目用地使用权。随着一期、二期项目的达产，未来公司成套装备有望放量，利润有望增厚。


　　投资建议


　　我们调整公司2024-2026 年营业收入预测为68.83/75.75/84.43 亿元（2024-2025年前值为72.56/83.73 亿元），归母净利润预测为11.13/12.35/13.79 亿元（2024-2025 年前值为11.91/13.81 亿元），以当前总股本5.77 亿股计算的摊薄EPS 为1.93/2.14/2.39 元（2024-2025 年前值为2.07/2.39 元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长；同时公司自上市以来一直维持高分红比例，2023 年分红率达到60.64%。当前股价对应的PE 倍数为12/11/10 倍。维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

□.张.帆    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司