科德数控(688305)：产能逐渐释放 下游领域多点开花

核心观点：


23 年业绩实现高增，产能释放带来下游领域多点开花。根据公司2023年年报，公司全年实现营业收入4.52 亿元，同比+43.37%；实现归母净利润1.02 亿元，同比+69.01%；实现扣非归母净利润0.77 亿元，同比+102.19%。高档数控机床业务仍然为公司支柱业务，营收占比高达94%。公司产能释放规模效应显现，毛利率同比+3.63pct 至46.03%，净利率同比+3.36pct 至22.49%。在深耕并扎根航天军工领域应用的同时，公司积极开拓民用领域客户。


24Q1 营收稳步提升，研发投入加码稳固公司技术优势。根据公司2024Q1 季报，公司一季度实现营业收入1.01 亿元，同比+18.63%；实现归母净利润0.15 亿元，同比-43.97%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比-13.36%。24Q1 公司营收稳步增长，归母净利润同比下降的原因在于研发费用相比23 年同期+72.5%至827 万元，以及23 年同期持有龙芯中科股票公允价值变动增加收益1254 万元拉高基数。


产品高端化多元化并行，助力公司盈利能力不断提升。2023 年公司数控机床单价约190 万元/台，同比增长22%。公司的五轴铣车复合加工中心销量攀升，针对新能源汽车一体化压铸工艺推出新机型不断渗透民用市场。聚焦五轴数控机床实现产品矩阵多元化有望在未来逐步提升公司影响力与盈利水平。


盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.54/ 1.97/ 2.74 亿元。考虑到公司在五轴数控机床领域的领先地位以及较好的零部件自主可控能力，我们给予公司2024 年归母净利润50倍PE 估值，对应每股合理价值75.84 元，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济下行风险，新品研发不确定性风险，行业竞争加剧风险。

□.代.川./.朱.宇.航./.范.方.舟    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司