联泓新科(003022)：盈利能力显著改善 检修影响业绩释放

4 月26 日公司发布2024 年一季报，Q1 实现营业收入14.8 亿元，同比-6%、环比-19%，实现归母净利5144 万元，同比-65%、环比+23%，实现扣非归母净利566 万元，同比-81%，环比-90%。非经常损益主要为政府补助。


　　装置检修影响业绩释放。一季度公司部分装置停车检修，其中EVA 装置停车检修6 天，EO 装置因更换催化剂停车12 天、EOD 装置同步停车，一定程度影响产品产量，同时管理费用同比也有所增加，影响公司业绩释放。当前前述装置均已恢复正常生产。


　　盈利能力显著改善，原材料自供+价格上涨推动EVA 盈利修复。Q1 公司销售毛利率显著改善，较23Q4 环比修复3.7 PCT 至16.29%，我们预计主要来自高盈利EVA 产品带动：Q1 光伏组件排产显著增长，带动光伏胶膜及EVA 需求提升，光伏EVA 价格由1.15万反弹至1.35 万元/吨；此外，公司9 万吨醋酸乙烯装置于1 月开车成功并连续满负荷稳定运行，EVA 装置实现原料完全自供，价格及成本带动下，测算Q1 公司EVA 产品毛利率改善。光伏需求支撑下4-5 月组件排产维持较高水平，4 月EVA 价格维持1.35 万元/吨，Q2 公司EVA 价格及盈利有望持续修复。展望全年，经济性支撑下预计24 年组件需求有望维持30%增长，带动光伏EVA 需求增长，但24 年新增EVA 装置仅宝丰能源25 万吨，考虑装置爬产等因素，预计24 年公司光伏EVA 产品盈利仍将维持较高水平。


　　新建项目稳步推进，构建新材料平台支撑业绩持续增长。公司积极推动新材料平台建设，新建项目按计划稳步推进，2 万吨/年超高分子量聚乙烯装置于3 月底投料试运行，年内预计还有4万吨/年PLA、1 万吨/年电子特气、4000 吨/年锂电添加剂等装置先后投产，进一步增加公司高毛利产品品类，增强公司盈利能力。


　　此外，公司一期10 万吨POE 装置、20 万吨EVA 装置预计于2025年建成投产，2025 年公司将具有35 万吨EVA 及10 万吨POE 产能，全面提升光伏领域竞争力，支撑业绩持续增长。


　　根据我们对产品价格的最新预测，调整公司2024-2026 年盈利预测至4.8（-13%）、5.9（-13%）、10.1 亿元，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。


风险提示


　　产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期

□.姚.遥./.张.嘉.文    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司