中际联合(605305):2024Q1业绩大超预期 盈利能力显著改善

时间:2024年04月27日 中财网
事件:4 月26 日盘后,公司发布2024 年一季报。


  业绩大超预期;2024Q1 营收同比增长37%,归母净利润同比增长286%2024Q1 公司实现营业收入2.4 亿元,同比增长37.24%;归母净利润5838 万元,同比增长285.87%;扣非归母净利润5199 万元,同比增长349.93%。利润端同比大幅增长主要系期间费用率得到有效控制,净利率提升贡献。


  费用率有效控制,盈利能力显著提升;2024Q1 销售净利率同比增长15.64pct盈利能力:2024Q1 销售毛利率46.56%,同比下降1.95pct,环比增长0.35pct,毛利率同比下降可能系国内外收入结构变化所致;销售净利率24.27%,同比提升15.64pct,环比增长2.48pct。盈利能力提升主要系期间费用率显著下降贡献。


  费用端:2024Q1 期间费用率22.45%,同比下降18.59pct,环比下降1.22pct。


  期间费用率同比大幅下降主要系销售、研发费用率大幅下降贡献。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降8.75、1.55、6.19、2.1pct。


  风电高空安全作业设备龙头,国内风电高景气+海外及多领域拓展打开成长空间1)海外市场拓展:①存量市场:北美、欧洲市场均有大量存量改造需求,公司可享海外存量改造的蓝海市场;②新增市场:公司在海外市场相较国内有较大可提升空间。海外存量市场改造、新增市场市占率提升,有望带来增量业绩空间。


  2)多领域拓展:公司产品向多领域,如工业与建筑、应急救援、电网等,向平台型企业迈进。目前新兴领域均推出多款新品,其中物料输送机、爬塔机有望成为公司下一个拳头产品。①物料输送机:应用领域为海外户用光伏建设。海外人工成本高,设备可帮助施工队减少人工成本,有望成为施工队标配;②爬塔机:


  塔吊是主要应用场景。目前存量塔吊存在尚未安装升降设备的情况,随着劳动力红利减少及对生命安全重视程度提升,塔吊有望加配升降设备。应用领域拓展将成为公司中长期发展增量。


  3)国内风电市场需求向上:①风电新增装机需求:2023 年国内公开招标市场新增招标量86.27GW ,同比下降12.5%,维持高位。根据CWEA 预测,2024 年国内风电新增吊装量约75GW-85GW,同比快速增长;②产品/解决方案优化迭代,带来单台风机产品配置价值量提升。1.产品迭代:公司推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机,相较于普通升降机价格显著提升显;2.解决方案优化:公司推出“双机登塔”方案,即升降机+免爬器/助爬器,带来单台风机配置产品价值量提升;③后市场需求:风电运维市场空间广阔,有望为公司中长期业绩提供增长点。


  盈利预测与估值:看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展预计2024-2026 归母净利润为2.92、3.74、4.78 亿,同比增长41%、28%、28%,CAGR=28%。对应PE 为21、16、13 倍,维持 “买入”评级。


  风险提示:1)国内风电新增装机不及预期;2)海外及其他领域拓展不及预期。
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