信测标准(300938)：Q1业绩高增30%符合预期 布局“低空经济”新赛道

Q1 业绩高增30%符合预期，汽车检测高景气驱动全年盈利放量。2024Q1 公司实现营业收入1.8 亿，同增20%；实现归母净利润4104 万元，同增30%；扣非归母净利润同增31%，业绩在同期高基数上延续较快增长（23Q1 业绩同增41%），符合预期，且增速显著快于收入，主要系销管费率大幅下行驱动。


　　当前受益新能源车型迭代提速，车企研发费用逐年增长，研发检测需求持续旺盛，公司在零部件研发检测领域具备显著优势，获上汽、理想、TESLA 等多数主机厂认可，业务壁垒高、客户粘性强，后续受益下游需求高景气，汽车检测主业有望维持高增，带动全年盈利延续较快增长。


　　销管费率持续优化，净利率显著上行。2024Q1 公司综合毛利率57.05%，同比下降2.27pct，预计主要因环境类检测项目竞争加剧，价格有所下行。期间费用率29.86%，同比下降3.43pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-2.25/-1.22/-0.43/+0.47pct，销管费率大幅下行，主要因：1）收入高增，规模效益逐步显现；2）股权激励费用有所下降，财务费率有所上升主要因利息收入有所减少。所得税率13.55%，同比提升0.71pct。少数股东损益占比7.22%，同比降低1.27pct。净利率22.72%，同比提升1.8pct。Q1 公司经营性现金流净流入3634 万元，同比多流入655 万元，现金流持续优异。


　　积极布局“低空经济”新赛道，有望受益湾区低空产业发展提速。自去年底中央经济工作会议将低空经济定调战略新兴产业以来，国家层面低空经济相关政策密集出台，民航局预测2025/2030 年我国低空经济市场规模将分别达1.5/3.5万亿，其中广东为低空经济起步最早、产业链最完整地区之一，以广州、深圳为核心的粤港澳大湾区的消费级无人机产量占全国90%以上，且相关政策力度较大，后续低空产业发展预计显著提速。公司具备超20 年电子电气、汽车产业链、工业品的可靠性、安全性、电磁兼容等领域检测经验，目前已在深圳、广州、苏州、武汉等地进行低空无人机相关的试验场地、试验能力、技术团队、标准认可申报工作，可为整机企业在申请民航局TC、PC、AC 证时提供环境耐候性试验、电磁兼容试验、无线射频检测、失效分析等检测服务，后续随着湾区低空产业发展提速、相关检测需求放量，有望带动公司低空业务规模扩张。


　　转债募投3 亿开拓军工检测业务，有望打造新增长点。2023 年公司转债募集约3 亿投向军民两用基地建设项目，开拓军工检测项目，年均有望贡献营收1.1 亿，占2023 年营收16%，当前武汉信测已取得武器装备质量管理体系认证证书、装备承制单位资格证书和武器装备科研生产单位二级保密资格单位证书，具备业务承接基础，后续随着新建产能逐步释放（预计将于2025 年陆续投产），有望助力公司打造新业绩增长点。


　　投资建议：我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为2.2/2.7/3.4 亿元，同比增长33%/25%/26%，对应EPS 分别为1.91/2.39/3.01 元。当前股价对应PE分别为19/15/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：车企研发投入下降风险、低空经济产业发展不及预期、扩产项目进度不及预期风险等。

□.何.亚.轩./.李.枫.婷    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司