国电电力(600795)2024年一季报点评：投资收益增长 新能源装机提速

国电电力发布2024 年一季报，实现营业收入455.55 亿元，同比-0.13%；归母净利润17.85 亿元，同比+88.62%。


　　投资收益增长，公司业绩继续修复。国电电力发布2024 年一季报，1Q24 实现营业收入455.55 亿元，同比-0.13%；归母净利润17.85 亿元，同比+88.62%，业绩大幅增长主要系对联合营企业投资收益增长，以及保德神东公司出表，增加归母净利润1.99 亿元；加权平均净资产收益率3.59%，同比+1.52pct。


　　火电电量稳健增长，上网电价略有下降。1Q24 全社会用电量2.34 万亿千瓦时，同比增长9.8%。受益需求增长，公司实现上网电量1006.90 亿千瓦时，同比+5.02%，其中，火电上网电量860.23 亿千瓦时，同比+4.24%，凸显保供地位；水电上网电量77.28 亿千瓦时，同比-3.22%。公司市场化交易电量占比为92.85%，同比-0.35pct；平均上网电价455.58 元/兆瓦时，同比-1.62%。


　　光伏电量同比高增，新能源装机提速。公司风电/光伏上网电量分别为51.38/18.01 亿千瓦时，同比+11.66%/136.26%，光伏电量实现大幅增长。公司新增新能源控股装机63.51 万千瓦，同比+31.55%，明显提速，全年装机有望实现高增长。


　　盈利持续修复，投资收益大幅增长。1Q24 公司毛利率为13.34%，同比-0.003pct；净利率为7.59%，同比+2.39pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.01%/1.17%/0.19%/3.61%，同比-0.01pct/-0.04pct/+0.07pct/-0.22pct。


　　公司实现投资净收益7.75 亿元，同比+744.27%，其中对联合营企业的投资收益为4.53 亿元，同比+568.05%，投资收益改善贡献业绩增长。


　　盈利预测与估值。公司有神华集团长协煤保障，成本优势显著，两部制电价实施稳定业绩；2025 年川渝特高压投产有望缓解水电消纳问题，25-26 年双江口水电站投产，将大幅提升公司水电装机，同时增发效应也有望增厚水电盈利；新能源装机快速增长，转让国电建投消除察哈素煤矿不确定性，且将带来额外收益，业绩进一步增长可期。维持公司2024-2026 年归母净利润预期76.01、82.69、89.87 亿元，分别同比增长35.5%、8.8%、8.7%；当前股价对应PE 分别为11.7x、10.7x、9.9x，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：燃料成本波动风险、上网电价波动、新能源扩容进度不及预期等。

□.宋.盈.盈    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司