菲利华(300395)：4Q23营收同比增长34%；12个高性能结构件研发成功

事件：4 月23 日，公司发布2023 年报，全年实现营收20.9 亿元，YoY+21.6%；归母净利润5.4 亿元，YoY +10.0%。4 月26 日，公司发布2024 年一季报，1Q24 实现营收4.1 亿元，YoY -17.8%；归母净利润0.8 亿元，YoY-30.8%。业绩表现符合预期。公司受到行业需求节奏放缓的影响，但我们注意到，截至2023 年12 月31 日，公司已有12 个高性能复合材料结构件产品项目研发成功，未来随着下游需求恢复，有望为公司贡献业绩。


　　4Q23 营收同比增长34%；盈利能力保持较高水平。1）单季度：4Q23 公司营收6.0 亿元，YoY +33.8%；归母净利润1.3 亿元，YoY +11.0%；扣非净利润1.2 亿元，YoY +3.0%。2）盈利能力：2023 年公司毛利率同比减少1.7ppt至49.5%；净利率同比减少2.3ppt 至27.5%，利润率有波动但保持在较高水平。


　　23 年制品营收同比增长52%；上海石创快速增长。2023 年，分产品看：


　　1）石英制品：营收6.8 亿元，YoY +52.2%，毛利率同比减少2.33ppt 至31.7%；2）石英材料：营收13.4 亿元，YoY +9.7%，毛利率同比增加0.68ppt 至60.3%。


　　分子公司看：1）上海石创：营收同比增长56.8%至6.7 亿元；净利润同比增长25.2%至0.6 亿元；2）潜江菲利华：营收同比增长34.4%至3.9 亿元；净利润同比增长32.4%至0.7 亿元；3）中益科技：营收同比增长49.4%至1.2 亿元；净利润同比增长44.1%至0.2 亿元。年产能：1）新增电熔1200 吨、合成100吨、气熔600 吨；2）融鉴科技高纯石英砂项目一期10000 吨顺利投产。


　　紧跟市场需求导向，持续加大研发力度。2023 年期间费用率同比增加2.0ppt 至19.8%：1）销售费用率同比增加0.1ppt 至1.2%；2）管理费用率同比减少0.5ppt 至8.7%；3）财务费用率为-0.7%，去年同期为-1.4%；4）研发费用率同比增加1.7ppt 至10.7%。公司持续加大研发力度，石英纤维电子布研发进程稳步推进；推出国内首创10.5 代TFT-LCD 光掩膜基版，子公司合肥光微光掩膜基版精密加工项目建成投产，填补国内空白。截至1Q24 末，公司：1）应收账款及票据9.7 亿元，较年初增加9.7%；2）预付款项2.8 亿元，较年初增加44.7%；3）存货7.0 亿元，较年初增加5.2%；4）合同负债0.1 亿元，较年初减少35.4%。2023 年经营活动净现金流为2.7 亿元，YoY -34.6%。


　　投资建议：公司是我国高端石英材料龙头，半导体制程用气熔石英玻璃材料通过了三大国际半导体原厂设备商及日立高新认证；上海石创的石英玻璃制品通过了中微公司与北方华创认证。公司两次定增赋能长期发展，三期激励激发成长动能。我们考虑到需求释放节奏，预计公司2024~2026 年归母净利润分别是6.2亿元、7.8 亿元和10.0 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别是22x/18x/14x。我们考虑到公司较强的产品壁垒，维持“推荐”评级。


　　风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求恢复不及预期等。

□.尹.会.伟./.孔.厚.融./.赵.博.轩./.冯.鑫    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司