国电电力(600795)：投资收益拉动业绩 电量稳步增长

本报告导读：


　　1Q24 公司投资收益拉动业绩增长，资本开支加速下新能源装机有望持续增长。


　　投资要点：


　　维持“增持”评 级：维持2024~2026年 EPS至 0.50/0.56/ 0.63元。维持目标价6.50 元，维持“增持”评级。


　　1Q24 业绩超预期。公司1Q24 营业收入456 亿元，同比+0.5%；归母净利润17.8 亿元，同比+85.0%，环比扭亏（4Q22 归母净利润-0.2 亿元），超出我们此前预期。


　　投资收益拉动业绩增长，上网电量稳步上升。公司1Q24 业绩高增主要受益于：1）1Q24 联合营企业投资收益4.5 亿元，同比+5.5 亿元；2）保德神东电厂本期破产移交管理人后不再纳入公司合并报表范围，增加公司归母净利润2.0 亿元。公司1Q24 上网电量1007 亿千瓦时，同比+5.0%（其中火电/水电/风电/光伏上网电量860/77.3/51.4%/18.0亿千瓦时，同比+4.2%/-3.2%/+11.6%/+136%/）；同期平均上网电价0.456 元/千瓦时，同比-1.6%。1Q24 公司财务费用16.4 亿元，同比-5.3%。


　　资本开支加快，新能源装机持续增长。截至1Q24 末公司风电/光伏装机9.3/9.2 GW，同比+24.6/+154%。2024 年公司计划获取新能源资源超过14.0 GW，投产新能源装机8.6 GW，1Q24 新增新能源装机0.6GW。1Q24 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金110 亿元，同比+55.4%，我们预计高额资本开支及充裕储备资源支撑下公司未来新能源装机有望持续增长。


　　风险提示：新能源盈利不及预期、电价低于预期、大额减值等。

□.于.鸿.光./.孙.辉.贤./.汪.玥    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司