华阳集团(002906)：Q1业绩同比高增 降本成果显著

本报告导读：


　　汽车智能化、电动化加速，公司以HUD 为代表的汽车电子产品迎来广阔成长空间，公司步入新业务与新客户共振的放量阶段。


　　投资要点：


　　维持目标价39.96元，维持“增持”评级。维持2024-2026年EPS 预测1.11/1.48/1.83 元，同比+26%/+33%/+24%，参考可比公司给予公司2024 年36 倍PE，维持目标价39.96 元，维持“增持”评级。


　　Q1 收入/业绩实现同比高增，符合业绩预告。公司2024 年Q1 营收19.9 亿元，同比+51.3%，环比-14.9%，归母净利润1.4 亿元，同比+83.5%，环比-15.0%，扣非归母净利润1.4 亿元，同比+89.3%，环比-13.8%。Q1 业绩接近预告中值，同比高增主要得益于项目持续放量与规模效应显现。


　　Q1 毛利率同环比下降，费用率同比降幅明显。Q1 毛利率21.6%，同比-0.7pct，环比-1.3pct。Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/2.3%/8.1%/0.4%，同比-0.8pct/-0.9pct/-1.7pct/+0.2pct，公司Q1期间费用率同比降幅明显，控本成果开始显现。


　　产品持续迭代，订单开拓进展显著。公司产品迭代升级及量产落地卓有成效，其中搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，推出舱泊一体产品；推出行泊一体域控产品，并预研舱驾一体平台解决方案；AR-HUD 产品全面覆盖主流技术路线且均实现量产。公司订单开拓进展显著，新能源车订单大幅增加，国际市场开拓取得重大进展，客户结构进一步优化。


　　风险提示：新品渗透率不及预期的风险，新客户拓展不及预期的风险，原材料价格上涨的风险。

□.吴.晓.飞./.多.飞.舟    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司