启明星辰(002439)：24Q1收入快速增长 扣非利润大增

收入快速增长，扣非利润显著提升


　　公司发布2024 年一季报，实现营业收入9.23 亿元，同比增长17.13%，实现归母净利润-1.13 亿元，相较于2023Q1 亏损0.66 亿元扩大72.18%，扣非净利润-0.48 亿元，相较于2023Q1 亏损1 亿元收窄51.95%。公司非经常损益主要是由于参股的上市公司“永信至诚”、“航天软件”估值发生变化。


　　结合网安行业下游客户预算情况，维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.24/11.50/14.27 亿元。参考可比公司Wind 一致预期平均28.7 倍24PE，考虑到中国移动实控后带来的增量业务空间及新兴业务发展向好，给予公司35 倍24PE，目标价26.40 元，维持买入评级。


　　毛利率保持稳定，费用管控能力持续加强


　　24Q1 公司整体毛利率为50.81%，同比-0.28pct。销售/管理/研发费用率为27.08%/4.81%/31.35%，同比-7.47pct/-1.54pct/+0.18pct，费用管控能力持续加强，全年盈利能力有望进一步提升。2024Q1 经营性现金流净流出1.18亿元，相较于2023Q1 净流出3.86 亿元收窄69.35%，现金流明显改善。


　　一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为11.18 亿元，同比增加64.72%，收入质量显著提升。


　　发挥算力及数据优势，“盘小古”安全助手竞争力行业领先公司依托于中国移动的算力资源，同时结合自己在信息安全领域多年积累的数据，打造了信息安全垂直大模型，且在大模型的基础上研发了“盘小古”安全运营智能助手。“盘小古”安全运营智能助手从管理、平台、产品、人员、流程五大要素入手提升安全运营分析的准确性、提升安全运营处置效率、降低安全运营成本，已经在多个行业客户中应用，并在2023 年第十八届中国企业年终评选中，获得2023 年年度中国IT 行业安全创新产品奖。


　　与中移动合作紧密，协同发展安全业务


　　中国移动成为公司实控人后，全力打造安全品牌。目前，公司已与移动各省分子公司多维度全方面展开合作，进一步提升公司市场和产品影响力。中国移动以《网络安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、等保2.0 等政策为指导，对各省重点客户开展免费体检专项活动，同时中国移动也积极开展各种政企安全业务发展研讨会。我们认为，中国移动在政企客户资源上有极大的优势，以及IT 基础设施供应能力，且对安全能力极其重视，能够持续帮助公司获得增量需求订单。


　　风险提示：与中国移动合作进展节奏不达预期，新业务发展不及预期。

□.谢.春.生./.范.昳.蕊    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司