国电电力(600795)：业绩同比高增 投资收益大幅提升

事件:公司发布2024 年一季度业绩报告。2024 年第一季度，公司实现营业收入455.55 亿元，同比减少0.13%；实现归母净利润17.85 亿元，同比增长88.62%；扣非归母净利润17.36 亿元，同比增长89.80%，基本每股收益0.1 元。单季度业绩高增长，整体符合预期。


　　整体电价稳定，煤价下行盈利持续改善。2024 年一季度公司火电上网电量为860.23 亿千瓦时，同比增长4.24%，装机容量为7257.40 万千瓦，同比增加1.66%。整体平均上网电价为455.58 元/千千瓦时，同比下降1.62%，降幅较小，整体电价趋稳。受煤价回落影响，公司2024 年一季度煤电盈利持续改善。


　　光伏发电量增长显著，清洁能源装机持续扩张。Q1 公司公司总发电量1062.44 亿千瓦时，同比增长4.98%，上网电量1006.9 亿千瓦时，同比提升5.02%。其中，水电/风电/光伏上网电量分别为77.28/51.38/18.01 亿千瓦时，同比分别提升-3.22%/11.66%/136.26%。同时，2024 年一季度新能源装机容量增加63.51 万千瓦时，水电/风电/光伏装机容量分别为1495.06/929.33/917.69 万千瓦时。


　　剥离低效资产，公司投资收益提升。公司资产管理进一步提效，一季度公司剥离保德神东发电有限责任公司，不再纳入公司报表范围，对Q1 贡献利润1.99 亿元。除此之外，公司一季度投资收益大幅提升，由负转正达7.7 亿，其中对合联营企业投资收益达4.5 亿元，同比增加5.5 亿元。


　　投资建议。公司作为全国电力龙头，具备成本优势，火/绿/水业务有望多点开花。预计公司2024-2026 年营业收入分别为1907.17 亿元、1983.01 亿元和2072.58 亿元， 同比增长5.37%/3.98%/4.52%； 归母净利分别为82.11/92.44/108.45 亿元，对应2024-2026 年EPS 分别为0.46/0.52/0.61元，PE 分别为10.8/9.6/8.2。


　　风险提示：装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。

□.张.津.铭    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司