宝钛股份(600456)：内外双需齐驱动 公司盈利能力逐步上修

事件：公司发布2024 年一季报，一季度实现营业收入约18.27 亿元，同比减少2.57 %，实现归母净利润1.59 亿元，同比增长16.36 %，扣非净利润1.10 亿元，同比减少16.50%。经营活动产生的现金流量净额1.09 亿元，同比增长829.56%,主要是购买商品接受劳务支付的现金减少所致。


　　公司核心钛产品产销能力增强，利润率水平较为稳定。公司营收主要构成是钛产品，24Q1 钛产品生产量比上年增加5.64%，销售量比上年增加5.62%。


　　同期销售毛利率为17.65%，公司或因为短期交付产品销售结构变化导致销售毛利率同比小幅下降0.89pct。公司销售净利率为9.28%，同比微增0.57pct。


　　公司资产稳步提升，海外市场前景广阔。公司24Q1 流动资产增长2.78 亿元，非流动性资产增加3.87 亿元，整体资产呈现上升趋势。根据公司官网，宝钛股份与海鹰哈钛举行合作签约仪式，结合自身产能优势与对方钛市场优势，共面市场挑战，同时，公司荣获法国赛峰集团合作奖、合格供应商及交付表现奖，进一步提升自身在海外的市场形象，结合公司2023 年海外营业增长77.74%的亮眼表现，得益于出口航空市场复苏与3C 领域新需求，海外份额有望进一步扩大。


　　公司研发投入稳步增长，费用管控稳定。公司24Q1 研发费用为0.37 亿元，同比增加3.82%。销售费用为0.21 亿元，管理费用为0.51 亿元，财务费用为0.08 亿元，期间费用率6.40%，同比下降0.22pct，费用管控较为稳定。


　　盈利预测：我们预计公司24-26 年营业收入78.28/88.66/93.53 亿元，归母净利润6.88/8.22/9.17 亿元。公司在钛合金领域具备较好的市场基础，军需及民用双轮驱动，叠加海外市场需求共振，将有望推动盈利能力增强，我们给出“增持”评级。


　　风险提示：海外业务拓展不及预期，军品降价风险，成本原材料价格风险。

□.杨.雨.南    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司