连城数控(835368)：盈利能力稳健 2024年持续稳增长

时间：公司发布2023 年年报和2024 年一季度报，2023 年营收60.0 亿元，同增59%；归母净利润6.8 亿元，同增51%；扣非净利润5.9 亿元，同增65%。其中23Q4 营收23.0 亿元，同环比+40%/+28%；归母净利润2.23 亿元，同环比14.0%/-0.9%；扣非归母净利润2.16 亿元，同环比+20.8%/-2.4%。24Q1 营收11.0 亿元，同环比+69%/-52%； 归母净利润2.21 亿元，同环比+116.1%/-1.1%，扣非归母净利润2.13 亿元，同环比+681%/-1.6%。


　　单晶炉出货高增，在手订单充沛，2024 年持续增长。公司2023 年实现晶体生长及加工设备营收48.78 亿元，同增58.6%，主要系公司设备交付能力提升，承接订单完成验收数量增长较多；毛利率约28.65%，同比基本持平。截止2023 年末公司晶体生长及加工设备金额约85 亿元，2024 年有望持续稳健增长。


　　电池片及组件设备放量成长，2024 年持续高增。公司电池及组件设备2023 年实现营收2.77 亿元，同增96%，主要系该业务研发投入取得阶段性成果，产品销售规模扩大，毛利率约19%，同降18pct。截止2023年末在手订单7.05 亿元，2024 年有望持续高增。


　　辅材业务、其他配套设备稳步高增。公司2023 年实现辅材业务营收7.0亿元，同增33%，其他配套设备业务1.47 亿元，同增416%，主要系子公司销售的光伏产业配套设备2022H2 陆续交付并验收，带动营收增长。


　　2023 辅材业务毛利率约19.64%，同增11.15pct。2024 年辅材中焊带业务有望随行业需求提升稳步增长。


　　盈利预测与投资评级：考虑公司在手顶单充沛，盈利较为稳定，我们上调2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.1/10.8/12.0 亿元（2024-2025 年前值为8.2/9.8亿元），同比+33%/+19%/+11%，对应PE 为7/6/5 倍，维持“增持”评级.


　　风险提示：竞争加剧、政策不及预期。

□.朱.洁.羽./.易.申.申./.余.慧.勇./.钱.尧.天./.薛.路.熹    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司