中南传媒(601098)：24Q1利润总额保持稳增长 分红频次增加

核心观点：


　　中南传媒披露2023 年报和2024 年一季报：（1）2023 年，公司实现营收136.13 亿元，同比增长9.21%；归母净利润18.55 亿元，同比增长32.55%；扣非归母净利润15.52 亿元，同比增长5.69%。（2）24Q1，公司实现营收30.00 亿元，同比增长12.61%；归母净利润2.84 亿元，同比减少18.18%；扣非归母净利润2.50 亿元，同比减少24.54%。净利润下滑是因为自2024 年起公司适用的免征企业所得税政策到期，而24Q1 利润总额同比增长15.37%，公司主业稳健增长。


　　出版发行主业持续增长，稳居全国第一方阵。2023 年，出版业务实现收入35.99 亿元，同比增长4.68%；发行业务实现收入113.13 亿元，同比增长15.01%。2023 年，公司在全国图书零售市场的实洋占有率为3.80%，排名第二，同比上升2 位；在新书零售市场的实洋占有率为4.13%，排名第三，同比上升3 位。


　　加强纵深融合发展。（1）教育服务：继续提质“四维阅读”、“中小学生阅读书系”等产品，“智趣新课后”平台推广取得显著成效，截至23 年底课时资源达到61 门6000 余节。（2）金融投资：泊富基金投资的中润光能已完成深交所IPO 过会。23 年马栏山园区全面封顶。


　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司的营业收入为146.09/154.02/161.04 亿元，归母净利润为14.51/15.81/16.94 亿元。


　　因公司适用的所得税政策变化，导致今年利润端出现下滑。不过公司的出版发行主业稳健增长，积极拓展教育服务、金融投资等创新业务。现金流充沛、增加分红频次回馈股东，23 年度拟派发现金红利0.55 元/股，24 年半年度拟派发现金红利0.10 元/股。我们给予公司2024 年18 倍的PE 估值，对应合理价值为14.55 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。所得税政策变化；K12 在校学生减少；图书消费疲软；监管政策变化；市场主题切换。

□.旷.实./.徐.呈.隽    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司