上海电影(601595)：电影院线业务筑底 AI+大IP开发带来新增量

公司发布23 年报及24Q1 季报，业绩修复趋势明显。具体来看，影院业务收入利润大幅增长，整体市占率提高；同时，公司运用AI 技术加速IP 业务发展，IP版图扩张有条不紊。


　　公司发布2023 年报，实现营收7.95 亿元，同比增长85.07%；实现归母净利润1.27 亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润0.63 亿元，扭亏为盈；经营性现金流净额2.45 亿元，同比增长171.48%。单季度来看，23Q4 公司营收1.66亿元，同比增长98.63%；归母净利润245.56 万元，同比增长101.42%；经营性现金流净额1.50 亿元，同比增长81.36%。分红预案：公司拟向全体股东每10 股派发1.14 元现金红利（含税），分红总额约为0.51 亿元（含税），占23 年归母净利润的40.24%。


　　公司发布24Q1 季报，实现营收2.10 亿元，同比增长18.26%；实现归母净利润0.46 亿元，同比增长28.18%；扣非归母净利润0.29 亿元，同比增长20.83%；经营性现金流净额-184.16 万元。


　　大IP 战略进展顺利。公司自2023 年5 月完成上影元51%股权交割，运营众多动画IP 及真人影视版权，包括2023 开年爆火的《中国奇谭》及《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》《天书奇谭》等经典动画作品，《日出》《阿Q 正传》《庐山恋》《三毛从军记》等经典影视作品，IP 数量众多，覆盖全年龄段人群。商品营销及授权方向全年合作项目全网声量超67.8 亿；游戏联动及授权方向与《蛋仔派对》《山海镜花》《大话西游》《摩尔庄园》《塔防精灵》《三国吧兄弟》等多款多类型游戏开展联动、授权合作，与游戏厂商合作开发基于经典动画IP 的授权游戏，如《葫芦娃大作战》《葫芦娃各显神通》等；数字化开发方向打造“哪吒·幻影SHO”数智人产品，赋能文旅场景，与云渲染、数字人、算力服务等领域头部企业合作，推进沉浸式互动创新合作内容。


　　影院收入利润大幅增长，市占率提高。23 年内，联和院线累计实现总票房44.83 亿元，同比增长105.90%，同比21 年增长23.69%；市占率为8.28%，较22 年同期提升1.01 个百分点，较21 年同期提升0.57 个百分点；累计实现观影人次9,626.44 万，同比22 年上升104.38%，同比21 年上升17.79%。


　　截至23 年末，联和院线旗下加盟影院总数为796 家，银幕总数为5,101 块，覆盖全国30 省201 市，稳居全国票房前三。公司直营影院累计实现总票房6.32 亿元，同比增长129.71%，同比21 年增长19.87%；市占率为1.17%，较22 年同期提升0.25 个百分点，较21 年同期提升0.05 个百分点；累计实现观影人次1,224.76 万，同比22 年上升127.34%，同比21 年上升13.72%。


　　截至23 年末，公司共拥有已开业直营影院“SFC 上影影城”51 家，银幕总数为375 块。


　　紧跟科技迭代步伐，加码AI 战略。随着国内外AI 技术的迭代升级，公司立足IP 资源，结合AI 应用，正式提出“iNEW”战略，开启“iPAi 星球计划”（i）、升级上影网络数智化（Network）、扩张一体化（Expansion）和生态全球化（Worldwide），主攻IP 内容焕新和IP 商业开发两大方向，加速网络数智化和一体化扩张进程，拓展全球化人才、市场、产业的生态愿景。


　　维持“强烈推荐”投资评级。综合考虑公司电影院线业务逐步修复，IP 战略稳步推进，我们预计公司24-26 年营业收入分别为10.06/12.07/14.49 亿元，同比增速分别为27%/20%/20%；归母净利润分别为2.05/3.08/3.73 亿元，同比增速分别为61%/50%/21%，对应当前股价市盈率分别为66.6/44.3/36.6 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：票房不及预期风险、IP 开发不及预期风险、市场竞争加剧风险等。

□.顾.佳./.谢.笑.妍    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司