水晶光电(002273)公司简评报告：三大板块布局初见成效 期待2024年继续高增

消费电子、车载光电和元宇宙布局初见成效，2023 年业绩表现亮眼。


　　2023 年公司收入50.76 亿元，同比+16.01%；归母净利润6.00 亿元，同比+4.18%。其中，光学元器件收入24.46 亿元，同比+21.11%；半导体光学收入1.08 亿元，同比-62.46%；薄膜光学面板收入18.49 亿元，同比+17.77%；汽车电子（AR+）收入2.91 亿元，同比+54.39%；反光材料收入2.87 亿元，同比+4.12%。


　　微型棱镜模块顺利量产，带动公司整体毛利率维持稳定。2023 年公司实现毛利率27.81%，同比+0.91pct；净利率为12.16%，同比-1.43pct。


　　其中，光学元器件毛利率为30.66%，同比+4.50pct；半导体光学毛利率为35.32%，同比-4.94pct；薄膜光学面板毛利率25.48%，同比+3.37pct；汽车电子（AR+）毛利率为11.72%，同比-25.90pct；反光材料毛利率为29.22%，同比-5.96pct。


　　坚定AR/VR 战略方向，为客户提供一站式的产品服务。在AR 眼镜时代公司可以供应以光波导为代表的大单品，和光机、2D、3D 摄像头、生物识别中的光学元器件等，为客户提供一站式的产品服务。伴随AppleVision Pro 的上市，以及各终端厂商呈现的All in AI 的趋势，AI+AR 眼镜的趋势将逐步到来，以AR 眼镜为代表的时代红利将逐步释放。


　　巩固车载AR-HUD 的战略卡位，客户和产品结构优异。公司于2020 年底以Tier1 身份切入车载光电板块。通过3 年的业务开拓，公司已与长安深蓝、长城、吉利、捷豹路虎、东风岚图、长安马自达等客户保持紧密的业务合作，现有项目定点近20 个。产品方面除了整机模组一体化解决方案HUD 外，公司还供应车载光学元器件，比如HUD、激光雷达、2D、3D 摄像头中的光学元器件。


　　公司与智能手机头部客户保持深度合作，手机复苏有望拉动公司业绩。


　　消费电子板块重点关注安卓系中高端智能手机中转型升级带来的创新机会，尤其是公司具有领先性优势的吸收反射复合型滤光片产品、棱镜产品、黑膜产品以及非常具有技术优势的芯片镀膜产品等的业务机会。


　　盈利预测： 我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为7.93/9.88/11.73 亿元，对应4 月26 日股价PE 分别为24/19/16 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：新品研发不及预期、下游需求不及预期、XR 发展不及预期。

□.何.立.中./.韩.杨    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司