三诺生物(300298)点评：2023年受海外子公司拖累 2024Q1超预期

投资要点：


2023 年受子公司拖累，2024Q1 业绩超预期：公司发布2023 年年报，2023 年实现营业收入40.59 亿元，同比增长2.7%；实现归母净利润2.84 亿元，同比下降36.3%；实现扣非归母净利润2.93 亿元，同比下降16.7%。2023 年公司增资合并子公司心诺健康，海外子公司亏损、CGM 推广投入等因素导致公司2023 年业绩低于预期。公司同时发布2024年一季报，一季度实现营业收入10.14 亿元，同比增长14.9%，实现归母净利润0.81 亿元，同比增长35.5%，公司血糖仪主业稳健增长，海外子公司经营改善，CGM 逐步放量，公司一季度业绩超市场预期。


主业实现稳健增长：2023 年公司血糖监测业务实现收入28.73 亿元（含海外子公司），同比增长6.21%；血脂检测产品实现收入2.57 亿元，同比增长20.14%；糖化血红蛋白检测实现收入1.96 亿元，同比增长15.32%；iPOCT 实现收入1.70 亿元，同比增长6.35%。


子公司心诺健康营业收入10.66 亿元，同比下降约7%。


CGM 进展顺利：公司产品“三诺爱看”是首个获批上市的三代传感技术持续葡萄糖监测系统（CGM），2023 年成功实现快速放量。根据公司2023 年年报，公司已经完成CGM全球7 个地区的注册。当前公司第二成长曲线逐渐成形，预计CGM 今年在欧美国家将有临床或商业化进展。


维持“买入”评级：我们长期看好公司主业稳健成长性，以及CGM 产品全球市场拓展。


考虑CGM 产品早期推广阶段市场投入，我们小幅下调了公司2024-2025 年盈利预测，预计归母净利润4.34 亿元、5.69 亿元（此前预测为4.55 亿元、5.95 亿元），并首次给与公司2026 年盈利预测，预计归母净利润6.39 亿元，对应PE 为30 倍、23 倍、21 倍，维持“买入”评级。


风险提示：研发风险、临床失败风险、竞争加剧

□.陈.烨.远    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司