小熊电器(002959)：外销贡献收入增速 利润水平持续修复

事件：24Q1 公司实现收入11.9 亿元，同比-4.58%，实现归母净利润1 .5 亿元，同比-8.53%，实现扣非归母净利润1.1 亿元，同比-24.26%。扣非业绩符合预期。


　　分品类看，公司24Q1 电蒸锅、电饭煲等品类表现较好，根据奥维数据显示，24Q1 电蒸锅/电饭煲销售额同比+13%/+1%。分内外销看，根据奥维数据显示，公司24Q1 内销诸多品类销售同比有个位数及以上的下滑，因此我们预计公司外销收入同比有显著的正贡献。


　　2024Q1 公司毛利率为38.51%，同比-1.25pct，净利率为12.63 % ，同比-0.55pct。预计主要由于23Q1 春节带来的订单确认错期带来的利润率高基数所致。2024Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.8 5 %、3.93%、3.13%、0.2%，同比+2.29、+0.16、+0.61、+0.17pct。销售费用率同比提升，我们预计主要由于公司在24Q1 开展了品牌周年活动及新品发布会所致。24Q1 归母净利润同比-8.53%，扣非归母净利润同比-24.26 %，二者差异主要由于24Q1 政府补助等非经常性收益增加所致，剔除政府补助等非经常性收益后扣非净利润同比下降幅度更大。


　　资产负债端，公司2024Q1 货币资金+交易性金融资产为31.21 亿元，同比6.74%，存货为5.34 亿元，同比-5.33%，应收票据和账款合计为1.1 1 亿元，同比+15.29%。周转端，公司2024Q1 存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为70.75、10.1 和40.25 天，同比-1.81、+4.26 和-2.43 天。现金流端，2024Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为1.29 亿元，同比-38.5 7 %，其中购买商品、接受劳务支付的现金7 .69 亿元，同比+10.62%。


　　投资建议：品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司深耕细作抖音渠道，努力拓展海外市场。利润方面， 公司通过优化产品结构提高经营质量。预计24-26 年归母净利润分别为4.8/5.4/6.2 亿元，对应PE 分别为17.8x/15.9x/13.9x，维持“买入” 评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险； 汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

□.孙.谦    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司