海能技术(430476)点评：24Q1需求疲软致业绩承压 网络版色谱工作站预计年内上市

事件：


　　公司发布2024Q1 业绩：实现营业收入0.40 亿元，同比-22.6%；归母净利-0.13 亿元，同比-749.6%；扣非归母净利-0.16 亿元，同比-257.0%。24Q1 业绩低于预期，主因销售费用中人员薪酬等刚性支出增加，研发投入加大，及工厂智能化改造推升折旧摊销成本。


　　投资要点：


　　24Q1 国内需求疲软，关注大规模设备更新政策展开。因一部分高校科研采购需求被提前透支，及国内制造业投资恢复速度偏慢等影响，24Q1 国内科学仪器整体需求不振。今年3 月13 日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确设备更新行动将重点聚焦工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等7 个领域。教育、医疗是科学仪器重要下游，随着国家部委层面、地方层面及财税金融方面扶持政策陆续推出，相关仪器设备更新需求将被激活。


　　积极拓展产品应用场景，积累优质客户资源，静待下游需求拐点。自23 年起，公司持续扩展现有产品应用场景，以培育新的盈利增长点，新应用领域率先切入行业头部企业，有望形成良好的示范效应。宠食领域，公司服务客户包括乖宝宠物、中宠股份、路斯股份等；预制菜领域，服务客户包括安井食品、思念食品、双汇发展、温氏股份等；新能源领域，服务客户包括比亚迪、杉杉、贝特瑞、莱特光电等；制药领域，服务客户包括石药集团、修正药业、药明康德等；职教领域，23 年公司与超40 家职教学校成交订单，在承接后续需求增量上形成先发优势；材料分析领域，服务客户包括鲲鹏半导体、锂宸新材料、中航迈特增材、楚鼎新材料等。


　　在研项目有序推进，网络版色谱工作站等重点产品预计年内推出。24Q1 公司研发费用为1281 万元，占营收比例达31.8%。根据在研项目进展，预计24 年将完成：网络版液相色谱工作站软件开发、新一代凯氏定氮仪产品开发及全自动滴定仪产品升级等工作。其中，网络版色谱工作站专为制药领域开发，为仪器切入广泛的制药市场需求奠定基础。


　　维持“买入”评级。考虑需求端恢复速度存在不确定性，下调24-26 年收入预测至3.91/4.67/5.74 亿元（ 原值为4.14/4.97/6.14 亿元） ， 下调各期净利润预测至0.49/0.61/0.73 亿元（原值为0.57/0.65/0.79 亿元），最新股价（2024/04/26）对应PE为18/14/12 倍。公司业绩暂时承压且通常Q1 占全年营收比重最低，预计在政策催化及新品上市带动下，全年业绩有望重回增长轨道，可比公司24 年PE 均值为24 倍，对应当前市值有37.9%上涨空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：色谱仪市场竞争加剧；产品研发进度不及预期；下游需求不及预期等

□.刘.靖./.王.雨.晴    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司