冰山冷热(000530)：冷热产业链完善 新兴业务持续拓展

公司发布2023 年年报和2024 年一季报


　　公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年全年公司实现营业收入48.16亿元（+66.46%），归母净利润0.49 亿元（+163.59%），扣非后归母净利润为0.16 亿元（+106.04%），经营活动现金流净额-0.24 亿元（+56.55%），加权平均净资产收益率为1.63%（+1.02pct），营收和净利润持续双增长。


　　2024 年Q1 公司实现营业收入11.60 亿元（+8.18%），归母净利润0.29 亿元（+15.23%），扣非后归母净利润0.24 亿元（+83.53%），加权平均净资产收益率为0.96%（+0.12pct）。


　　重视研发投入，着力开拓新事业领域市场


　　公司高度重视研发，围绕冷热事业，将自主研发与合资合作进行有效协同，着力研发节能、环保、高效、智能的系列冷热技术与产品。2023 年公司研发费用合计1.64 亿元，研发费用率达3.41%；2024Q1 公司研发费用达0.37 亿元，研发费用率为3.18%。从项目来看，2023 年公司的研发项目除了有强化产品线的螺杆压缩机、螺杆热泵机组、新一代GHP 一体Chiller 机组等，还有大量利于新事业领域市场开拓的项目，例如MRC 混合冷剂机组、CCUS 用增压机组、船载CCUS 系统用液化冷却单元等。


　　工商业制冷持续拓展，松洋系公司有效协同


　　公司深耕行业多年，2023 年主营业务持续强化，在工业制冷领域已经接近国际主要竞争对手的技术水平，并在部分领域实现了赶超，与德国巴斯夫、德国科思创、中国石油、中国石化等行业巨头再签多个项目；在商业制冷领域公司顺利签订红星冷链直供中心扩建项目。而松洋系公司收购后与公司原有业务也实现了有效协同，其中子公司冰山工程公司与松洋冷机高效协同，积极服务高端客户；松洋压缩机持续自主创新，产品获多项认可；松洋制冷实施事业调整，剥离多联机空调事业，聚焦工业节能市场，2023 年订单同比明显增加。


　　投资建议


　　我们认为，今年国内冷链需求有望保持持续增长，但当前下游化工等工业行业需求较为疲弱，尚待大规模设备更新政策的催化。因此，我们调整公司盈利预测为：2024-2026 年预测营业收入为54.41/61.99/71.02 亿元（2024-2025 年前值为56.05/65.37 亿元）；2024-2026 年预测归母净利润分别为1.23/1.80/2.44亿元（2024-2025 年前值为2.04/3.02 亿元）；2024-2026 年对应的EPS 为0.15/0.21/0.29 元（2024-2025 年前值为0.24/0.36 元）。公司当前股价对应的PE为29/20/14 倍。维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　1）政策波动风险；2）市场竞争加剧影响利润率的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

□.张.帆    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司