兴蓉环境(000598)：业绩稳健增长 污水处理费上调持续受益

事件：公司近日发布2023 年报及2024 年一季报，期内实现营收80.87 亿元，同比+5.99%，实现归母净利润18.43 亿元，同比+13.97%。


　　公司2023 年度拟以现有总股本29.84 亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.7 元（含税），共计派发现金红利5.07 亿元，占2023年归母净利润的27.53%。2024Q1 实现营收18.46 亿元，同比+16.70%，实现归母净利润4.57 亿元，同比+20.55%。


　　2023 年各项业务稳健经营，盈利能力逐渐提升。公司立足水务环保市场，在深耕成都的同时不断壮大川内业务。2023 年，公司各项业务稳步增长，自来水供应/污水处理/环保等业务分别实现营业收入31.26/30.24/14.95 亿元，毛利率分别为40.92%/40.15%/44.52%，较2022 年同比提升1.00/1.68/7.41 个百分点。从销售数据上看，自来水供应/污水处理/垃圾渗滤液处理/污泥处理/中水供应业务分别实现销售量10.68/12.61/143/69/1.80 万吨，较2022 年同比提升4.60%/5.


　　50%/5.15%/13.11%/13.85%。公司各项业务保持良好的发展势头，资金回笼能力较强，截至2023 年底，公司经营活动产生的现金净额为33.


　　89 亿元，同比+2.22%。


　　成都上调第五期污水处理费，项目建设助力未来高质量发展。


　　污水处理业务：公司拥有污水处理与中水利用的特许经营权，截至2023 年，公司运营及在建的污水处理项目规模约480 万吨/日，运营及在建的中水利用项目规模约110 万吨/日。期内公司摘牌东营污水处理项目、中标山南污水处理项目与龙泉驿区污水治理攻坚项目，在深耕成都本土市场基础上，提升公司在全国范围内布局水务环保资源的综合实力。根据《成都市财政局关于成都市中心城区第五期（2024-2026 年）污水处理服务费暂定价格的批复》，成都市中心城区第五期（2024-2026 年）污水处理服务费暂定均价为2.63 元/吨，较第四期的2.15 元/吨提升利了0.48 元/吨，单吨约22%的涨幅有望助力公司未来污水处理业务毛利提升。


　　自来水业务：公司自来水业务包括从水源取水、自来水净化、输　　水管网输送、自来水销售及售后服务的完整供水产业链。2023 年，公司运营及在建的供水项目规模约430 万吨/日，全力推进成都市自来水七厂（三期）项目建设，立足供水业务的同时，大力拓展再生水利用、积极切入二次供水、直饮水、瓶装饮用水领域。


　　环保业务：公司环保领域主要从事生活垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理、污泥处置和餐厨废弃物处置业务，2023 年运营及在建的垃圾焚烧发电/垃圾渗滤液处理/污泥处置/餐厨废弃物处置项目规模分别为12000/8430/3116/1450 吨/日。期内公司摘牌西安餐厨垃圾处置项目，提升公司在全国范围内的综合竞争力；中标成都中心城区厨余（餐厨）垃圾无害化处理项目（三期），巩固公司在大成都范围内的市场占有率和影响力。


　　投资建议：基于目前业务及未来发展情况，我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为21.30/23.12/25.28 亿元，对应EPS 分别为0.71/0.77/0.85 元，对应当前股价PE 分别为9.9/9.1/8.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：项目投产进度不及预期、应收账款回收风险、调价进程不及预期等。

□.王.亮./.陈.桉.迪    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司