天顺风能(002531)：大力扩张海工产品产能 打开新材料领域成长空间

事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年全年公司实现营业收入77.27 亿元，同比+14.67%；归母净利润7.95 亿元，同比+26.53%。


　　24Q1 公司实现营业收入10.54 亿元，同比-22.67%，环比-20.18%；归母净利润1.48 亿元，同比-24.83%，环比+97.06%，业绩符合预期。


　　大力扩张海风水下基础产能，布局海外获取高额盈利。2023 年公司海工类产品实现营收15.11 亿元，毛利率16.33%，实现海工产品销量12.16 万吨。


　　公司装备制造板块的战略重心将逐步转向更具发展潜力的海上风电业务，目前公司风电海工业务已有四大基地陆续投产，包括江苏盐城射阳基地20 万吨、江苏南通通州湾基地25 万吨、广东揭阳惠来基地30 万吨、广东汕尾基地20 万吨的产能。同时，射阳二期30 万吨、广东阳江基地30 万吨和欧洲德国基地50 万吨的产能正在建设中，福建漳州基地也处于前期规划准备阶段。预计到2025 年底，公司全球海上风电水下基础（单管桩、导管架、漂浮式基础）年产能将超过250 万吨。


　　重点布局新材料板块，有望成为业绩主要增量之一。2023 年公司叶片类产品实现营收15.68 亿元，同比-8.31%；毛利率12.00%，同比+1.67pct；实现叶片销售1601 片，同比-17.18%；模具销售47 套，同比-44.71%。公司零碳复材板块在2023 年成功开拓拉挤业务，实现了拉挤板大梁的批量生产，目前常熟基地一期已落地调试完成92 条拉挤板生产线，并将持续拓展玻纤、碳纤复合材料在船舶、航空领域的开发及应用。24 年4 月28 日，公司发布公告拟与中国船舶科学研究中心签署《加工承揽合同》，销售目标无人地效翼船结构建造及总装联调项目结构材料、模具工装等，合同金额合计为3450万元人民币，新材料板块的重点部署有望为公司打开未来成长空间。


　　投资建议：预计24-26 年公司归母净利润为14.13/21.74/27.31 亿元，同比+77.6%/53.9%/25.7%，EPS 分别为0.79/1.21/1.52 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨风险；风电政策变动风险

□.杨.敬.梅./.胡.琎.心    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司