浙江龙盛(600352)：Q1业绩下滑 染料行业底部整固

24Q1 归母净利2.0 亿元/同比-42.5%，维持“增持”评级浙江龙盛于4 月29 日发布一季报，实现营收34.9 亿元，yoy-7.0%，归母净利2.0 亿元（扣非2.8 亿元），yoy-42.5%（扣非后yoy+24.4%）。我们预计公司24-26 年归母净利16.3/17.0/19.2 亿元，对应EPS 为0.50/0.52/0.59元，结合可比公司24 年Wind 一致预期平均18xPE，考虑公司染料行业龙头优势，给予公司24 年20xPE，目标价10.00 元，维持“增持”评级。


　　染料及中间体下游需求偏弱，静待印染行业景气改善据百川盈孚，4 月28 日分散染料和活性染料价格21/21 元/kg，处于2016年以来相对低位，未来伴随纺服终端需求持续回暖，印染行业景气有望改善。


　　Q1 公司染料/助剂/中间体销量5.5/1.5/2.5 万吨，同比-5.7%/+7.6%/+8.1%，实现营业收入18.3/2.5/7.8 亿元，同比-9.1%/+6.1%/-7.1%，销售均价3.3/1.6/3.2 万元/吨，同比-2.9%/持平/-13.5%。Q1 公司综合毛利率27.2%，同比+0.5pct，公司期间费用率16.5%，同比+0.25pct。


　　房产业务未来预计创收，非经常性损益同比显著下滑，新增项目有序推进房产业务方面，据公司年报，华兴新城项目完成320 米主塔办公楼基础大底板浇筑并施工至首层楼面，完成150 米超高层住宅工程进度计划，预计未来为公司创收，Q1 末存货294 亿元，环比提升0.4%。Q1 公司公允价值变动损失1.4 亿元，同比增加1.4 亿元，主要系持有的金融资产公允价值变动损益亏损，同时Q1 公司非经常性损益-0.8 亿元，同比下降2.0 亿元。公司染料及中间体技改升级、后处理项目有序推进，Q1 末在建工程8.35 亿元，环比提升6.2%。


　　风险提示：下游需求不及预期；房产业务现金流风险；原材料价格大幅波动。

□.庄.汀.洲./.张.雄    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司