润泽科技(300442)：业绩实现快速增长 AIDC业务具备高成长空间

事件：公司于4月 17 日晚发布2023 年报，4 月26 日晚发布2024 年一季报，2023 年实现营收43.51 亿元，同比增长60.27%；毛利率48.57%，同比下降5.36pct；实现归母净利润17.62 亿元，同比增长47.03%；扣非归母净利润17.09 万元，同比增长50.18%，全年业绩实现快速增长。


　　点评：2024 年1 季度业绩保持快速增长态势，AI 算力需求及相关资本开支快速提升带动AIDC 数据中心业务快速发展。分季度看，2024 年1季度公司实现营收12.42 亿元，同比增长53.65%；毛利率47.34%，同比下降6.59pct；实现归母净利润4.74 亿元，同比增长43.81%；实现扣非归母净利润4.71 亿元，同比增长45.48%。


　　公司持续扩张IDC 稀缺资源，现有项目较快IDC 交付；拓展海南儋州新项目，能耗指标储备稳健提升。截至报告期末，公司在全国共布局61栋智算中心，合计32 万架机柜，主要集中于北京、上海、广州、深圳等一线城市的卫星城，基本完成全国“一体化算力中心体系”框架布局。


　　2023 年公司新增交付5 栋算力中心，新增约3 万个机柜，其中京津冀园区3 栋，长三角及大湾区园区各1 栋。公司2023 年累计交付机柜7.6 万架，同比增长65.22%，成熟算力中心机柜上架率90%。公司在报告期内布局海南儋州新项目，规划3 万个机柜。公司2023 年能耗指标储备较2022 年同比增长37.65%，为公司IDC 资源长期发展提供有力保障。


　　公司液冷IDC 取得先发优势，深度绑定头部大客户，积极布局AIDC 高成长业务。公司凭借“自投、自建、自持、自运维”独特模式，具备行业领先的稳定性、自主进化能力和网络安全优势，赢得国内头部互联网、云计算和终端大模型大客户深度信任。公司在报告期内成功交付行业首个整栋纯液冷智算中心，在液冷技术方面建立较强先发优势和技术优势。


　　盈利预测与投资建议：润泽科技是国内领先的IDC 运营商，具备核心IDC资源与大客户资源优势。我们看好公司受益下游AI 算力高景气度需求增长，带动公司IDC 业务和AIDC 业务实现快速发展。预计公司2024-2026 年实现营收60.52/80.40/102.91 亿元，归母净利润22.70/31.59/41.63亿元，对应EPS 1.32/1.84/2.42 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：IDC行业发展不及预期，下游客户需求不及预期。

□.史.博.文./.要.文.强    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司