兆易创新(603986)：触底反弹 Q1业绩企稳回升

事件


　　2024 年4 月19 日，公司发布2023 年度报告及2024 年一季度报告，2023 年公司实现营业收入57.61 亿元，同比下降29.14%；归母净利润1.61 亿元，同比下降92.15%。2024 年第一季度公司实现营业收入16.27 亿元，同比增长21.32%，环比增长19.10%；归母净利润2.05 亿元，同比增长36.45%。


　　投资要点


　　24Q1 业绩表现亮眼，盈利能力显著改善。受全球经济环境、行业周期等影响，终端市场疲软，产品价格下降显著，2023 年公司实现营业收入57.61 亿元，同比下降29.14%；实现归母净利润1.61 亿元，同比下降92.15%。随着消费市场需求回暖，24Q1 营业收入及归母净利润大幅增长。24Q1 公司实现营业收入16.27 亿元，同比增长21.32%，环比增长19.10%；实现归母净利润2.05 亿元，同比增长36.45%。公司基于提升销量，扩大市占率的核心策略下，多条产品线如NORFLASH，DRAM 产品出货量稳步增加，在消费类产品需求持续回暖及产品价格止跌回升的背景下，公司24Q1 业绩表现优异。


　　产品价格企稳回升，持续完善产品线抢占市场份额。（1）NORFlash：在NOR Flash 产品方面，公司2023 年Serial NOR Flash 市占率排名进一步上升至第二名，产品囊括16 种容量（512kb-2Gb）。


　　2023 年公司该产品出货量创历史新高，达到25.33 亿颗，实现同比增长16.15%。公司推出的GD25UF 系列1.2V 低电压超低功耗SPI NORFlash 产品显著降低了运行功耗，新产品的接连推出稳固了公司在该产品领域保持的行业优势。（2）NAND Flash：在NAND Flash 产品方面，公司已实现38nm 和24nm 两种制程全面量产，SPI NADN FLASH 产品已在消费电子、工业、通讯、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖。在SLC NAND Flash 产品上，行业内竞争对手占据了较高的市场份额，公司通过差异化产品需求切入该细分领域市场，已实现局部领域领先，不断抢占市场份额。同时，在手机和PC 需求企稳的背景下，叠加AI 大趋势，主流产品需求和价格回暖有望带动SLC NAND产品回暖。（3）DRAM：公司积极切入DRAM 存储器利基市场，并已推出DDR4、DDR3L 等产品。根据TrendForce 调查显示，利基DRAM 价格自2021 第四季度开始下跌，2023 年第四季度开始上涨，趋势向好。


　　同时公司预计于2024 年推出DDR4 8Gb 产品，后续将继续研发LPDDR4产品，彰显公司对DRAM 产品的信心。另外，公司预计与长鑫存储关联交易金额从2023 年的3.62 亿元增至2024 年的8.52 亿元，自研DRAM 产品增长空间可观。（4）MCU：公司已成功量产46 大产品系列，超过600 款MCU 产品。公司2023 年正式推出中国首款基于Arm Cortex-M7 内核的GD32H 系列超高性能微控制器，同时正在有序推　　进基于RISC-V 内核的全新双频双模无线MCU GD32VW553 系列产品，持续注入新动力。公司MCU 产品收入于2023 年下半年降幅逐渐收窄，在23Q4 已经呈现环比企稳迹象。2023 年车规级MCU 产品出货量也实现了较好同比增长，目前与国内外头部公司已积极开展合作。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024-2026 年分别实现收入


　　74.30/90.21/110.02 亿元， 实现归母净利润分别为10.51/15.57/20.48 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为50 倍、34 倍、26 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　下游需求恢复不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等；商誉减值风险。

□.吴.文.吉./.周.晴    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司