国力股份(688103)：业绩短期承压 期待下游多领域成长空间

事件：公司发布2023 及2024Q1 财报，2023 年公司实现营收6.92 亿元，同比-1.12%，实现归母净利润0.64 亿元，同比-24.85%，扣非净利润0.55 亿元，同比-32.59%，毛利率36.48%，同比-2.37pct。2024Q1 公司实现营收1.44 亿元，同比+11.93%，实现归母净利润0.04 亿元，同比-63.59%，扣非净利润0.03 亿元，同比-71.64%，毛利率28.34%，同比-13.64pct。


收入稳健利润承压：公司2023 年及2024Q1 收入整体稳健，但利润有所承压，主因：1）发行可转债计提利息导致财务费用增加；2）IPO 募投项目转固产生折旧；3）航空航天、半导体业务订单交付进度不及预期，新能源业务竞争加剧毛利率下降；4）新设苏州、成都办事处，人员成本有所上升。公司当前业绩承压，但我们看好公司未来在新能源、半导体、航空航天等领域的发展潜力。


看好公司未来多领域发展潜力：新能源车：公司不断优化产品性能型号，陆续与多家知名新能源电池、电控行业龙头及整车厂商建立合作，产品技术水平及生产规模得到下游客户广泛认可。风光储：公司通过陆续配套阳光电源、特变电工、新风光、新能安等下游新能源厂商设备树立良好市场口碑，市占率仍较低有较大成长空间。半导体：公司真空电容器性能参数等方面与国外竞争对手基本相当，且生产成本较低，但品牌知名度与规模较小，仍有一定差距。


航天航空：公司进入市场较早，产品型号和应用场景不断扩充，销售收入稳步提高。有源器件：公司GD8262 系列P1 型和P3 型速调管，648MHz/1.2MW长脉冲速调管已经在客户端开始使用，彰显公司底层真空电子技术实力。


投资建议：公司短期业绩承压，下游多领域存在较大发展空间。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为1.08/2.02/3.13 亿元，EPS 为1.12/2.11/3.27 元/股，对应PE 为30.26/16.13/10.42 倍，维持“增持”评级。


风险提示：新能源汽车需求下滑风险；下游应用领域拓展不利风险；贸易摩擦风险；研发项目进展不及预期风险。

□.张.益.敏    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司