欧普康视(300595)：多品类共同发力 业绩稳健增长

维持谨慎增持评级 。2024Q1实现收入 4.65 亿元（+15.71%），归母净利润1.93 亿元（+11.39%），扣非归母净利润1.67 亿元（+11.59%），业绩符合预期。维持2024-2026 年EPS 预测0.86/0.99/1.14 元，维持目标价20.64元，对应2024 年PE24X，维持谨慎增持评级。


　　硬镜及护理产品增速持平，器械及框架镜高增长。（1）2024Q1 硬镜收入增速基本持平，其中控股视光终端和民营渠道继续增长，公立医院渠道收入下滑，预计仍受到离焦镜冲击、OK 镜竞对增加等影响。在公司采取积极营销措施后，2024 年有望保持稳健增长。（2）护理产品在经过公司协调线上线下销售渠道、推广自主品牌后，2024Q1 止住下滑趋势，收入基本持平，且自产护理品占比大幅提高，预计2024 年护理产品有望恢复增长。（3）医疗器械和功能性框架镜产品保持高增长，终端需求旺盛，预计全年持续高增。（4）公司控股视光中心数量持续增加，有望持续贡献增量。


　　产品结构变化导致毛利率降低，短期费用投入增加。2024Q1 毛利率为76%（-2.36pct），主要为低毛利率的框架镜、医疗服务占比增加所致。销售/管理/研发费用率分别+4.81/-2.97/-0.21pct，销售费用率增加较快，主要为硬镜省外增加人工成本、新开门店初期收入仍在爬坡、并表子公司销售费用占比较高，预计后续随规模效应体现，销售费用率有望下降。


　　在研产品梯队丰富。公司后续产品梯队丰富，包括新一代角塑材料、多焦软镜、润滑液、护理液、舒眼仪等研发项目正常推进，发展空间广阔。


　　风险提示：竞争加剧风险，新品商业化不及预期等。

□.丁.丹./.张.拓    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司