交控科技(688015)：轨交IT放量 前瞻性布局低空经济

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　　公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入19.95亿元，同比-19.17%；2023 年公司实现归母净利润8898.79 万元，同比-61.22%，基本符合市场预期。


　　公司以CBTC 技术为核心，全产业链布局轨道交通信号系统。公司经营理念主要着眼轨道交通全生命周期，在规划阶段推广新技术应用、建设阶段提供高产品质量、运营阶段给予高效率保障、维保阶段提供托管式服务、改造阶段在充分保障安全情况下提升客户运营效率，将公司由传统设备集成商的角色发展成为全生命周期提供管家式服务的轨道交通整体解决方案提供商。公司主要产品有基础CBTC 系统、I-CBTC 系统、FAO 系统、PB-TACS 系统等。


　　公司系轨交IT 领先厂商，受益轨交全自动驾驶FAO 系统占比提升。


　　2023 年公司新开拓了太原市轨道交通市场，截至2023 年12 月31 日，公司累计中标金额为20.01 亿元，其中公司信号系统项目新增中标额15.22 亿元，含4 条新建线路和3 条延长线。截至2023 年12 月31 日，公司在手订单金额合计61.92 亿元（不含税，不含截至2024 年4 月3日已中标尚未在报告期内签订合同的订单8.4 亿元，不含2024 年4 月11 日与香港铁路有限公司签订的合同订单，金额为1.98 亿港币）。2023年公司共完成合同签订新增总金额27.21 亿元。


　　先发布局低空经济。交控科技已经设立的交控航空科技有限公司专注于低空空域运行调度指挥和空地协同自主环境感知产品两项业务。目前已形成调度指挥系统的总体方案，对关键技术进行了识别，搭建了原型系统。其中低空空域运行调度指挥系统主要用于管理无人机/有人机的协同飞行；空地协同自主环境感知产品主要用于飞行器主动感知障碍物进行自动防护。航空板块依托交控科技安全苛求产品的研发体系，面向安全管控与空域利用的最优协调、高密度及复杂环境下的飞行安全等关键问题，专注于为低空飞行提供安全、高效的航空器调度指挥系统和城市空中交通数据闭环。


　　盈利预测：轨交信号设备放量。我们预计公司2024-2026 年的营业收入分别为20.94/ 23.04/ 25.80 元，2024-2026 年归母净利润分别为1.17/1.31/ 1.64 亿元，对应的PE 分别为30/ 26/ 21 倍。给予2024E 的EPS 35倍PE 估值，对应目标价21.66 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：低空经济进展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期

□.韩.金.呈    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司