晶科能源(688223)：N型快速放量 带动23年业绩增长

晶科能源发布2023 年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营业总收入1186.82 亿元，同比增长43.55%；实现归母净利润74.40 亿元，同比增长153.20%；销售毛利率14.04%，同比+3.59pct，销售净利率6.27%，同比+2.72pct。其中，23Q4 公司实现营收335.85 亿元，同环比+ 12.31%/ + 6.71%；实现归母净利润10.86 亿元，同环比-13.97%/-56.75%。24Q1 公司实现营收230.84 亿元，同环比-0.30% / -31.27%；实现归母净利润11.76 亿元，同环比-29.09%/+8.24%，实现扣非归母净利润1.91 亿元，同环比-84.34% /-67.16%。


　　N 型产能快速放量，带动业绩大幅增长。2023 年公司光伏组件出货78.52GW，根据InfoLink Consulting 的数据，排名行业第一。其中，N 型出货48.41GW，占比约62%，同比增长352%。得益于组件出货量的增加和先进产品占比提升，公司营业收入及经营业绩较上年同期大幅增长。同时，公司2023 年年底N 型电池量产平均效率超过25.8%，2024 年一季度量产平均效率已超过26%，N 型组件功率高出同版型P 型产品约30W。


　　探索智能工厂建设，数字化变革降本增效。2023 年公司积极探索智能工厂建设，山西综改区年产56GW 垂直一体化大基地一期14GW 拟于2024 年3月起逐步投产，有望进一步提升公司供应链的韧性、效率和成本控制能力。


　　“光伏+储能”，探索未来业绩增长点。公司23 年发布了覆盖源网侧、工商业和户用侧的全面储能解决方案，并投产4GWh 储能系统产线，与全球多家电力开发商、分销商、终端客户签订订单。


　　投资建议：考虑到组件价格或仍有部分下探空间，我们预计公司24-26 年归母净利润41.37/54.75/71.13 亿元，同比-44.4%/+32.3%/+29.9%，对应EPS分别为0.41/0.55/0.71 元，给予“增持”评级。


　　风险提示：光伏行业增速下滑；原材料价格波动风险；行业竞争加剧；

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司