中远海控(601919)：一季度业绩环比大幅增长 Q2有望迎弹性释放

中远海控发布2024 年一季报，业绩实现环比高增长。中远海控2024 年一季度实现营业收入482.70 亿元，同比增长1.94%，环比增长18.05%；实现归母净利润67.55 亿元，同比下降5.23%，环比增长277.59%；扣非归母净利润67.24 亿元，同比下滑5.20%，环比增长280.32%。


一季度海控货运量相对稳定，外贸单箱收入较为稳定。一季度，中远海控共计实现货运量602.73 万TEU，同比增长10.53%，分结构来看，除亚欧线因红海事件影响导致效率下降，货运量有所下降，其余航线货运量均实现较大增长。价格方面，1-3 月CCFI 均值为1290.49，同比增长18.76%，SCFI 均值为2009.72，同比增长107.45%，但是中远海控的国际航线单箱收入为1172.06 美元/TEU，同比下降99.45 美元/TEU，大幅跑输行业运价，我们预计是公司在红海事件期间大量执行长协，为客户保障供应链所致，随着2024年度长协价格的落地以及即期运价的走强，二季度公司航线收入有望进一步增长。


欧美补库及红海事件或带来行业供需反转，全年运价均值有望大幅提升。


2023 年11 月以来，红海局势持续紧张，相关航线市场运力供应趋紧推动运价在年末有所回升，考虑到全球约30%运力被部署在欧线，而从苏伊士运河航线绕行好望角将拉长单程运距约30%，如红海事件贯穿全年，或将拉动行业整体约9%的需求，足以消耗年内的运力投放。此外，欧美当前消费品库存已处较低位置，库销比已实现修复，如后续进入补库存状态，牛尾效应有望进一步激发行业运价的上涨动能。


风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、股利支付率不及预期。


投资建议：


海控作为一梯队船东，收入成本两端均展现出优于行业平均的议价能力，当前在红海局势持续紧张、欧美有望开启补库的背景下，公司有望引领行业实现盈利修复，预计2024-2026 年公司实现净利润291.0/295.8/307.3 亿元，当前股价对应的PE 估值为6.2/6.1/5.9X，维持“买入”评级。

□.高.晟./.罗.丹    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司