潍柴动力(000338)：天然气重卡放大优势

事件：潍柴动力2024Q1 营收563.8 亿元，同比+5.5%，环比+5.2%；2024Q1扣非净利润23.4 亿元，同比+34.6%，环比-4.0%。


24Q1 公司毛利率22.1%，同比+3.4pct，环比-1.6pct；净利润率5.9%，同比+1.7pct，环比-0.1pct；ROE 为3.2%，同比+0.7pct，环比+0.0pct。盈利能力同比有所改善。


天然气重卡驱动潍柴重卡发动机业务优势放大。根据卡车e 族报道，潍柴24Q1天然气重卡发动机出货3.9 万台，份额达67.6%。同时大马力牵引车发动机市占率提升至45%，带动重卡发动机整体份额提升至40.5%。


海外业务齐头并进。根据卡车e 族报道，24Q1 潍柴旗下陕重汽出口1.6 万台，同比+29%，稳居行业第二。KION 物流设备业务24Q1 收入利润双增长，调整后EBIT%达7.9%，较2023 年同期大幅修复2.3%。


整车整机盈利能力明显修复。根据卡车e 族报道，随着规模提升，24Q1 潍柴旗下的陕重汽、潍柴雷沃农机等整车整机业务的盈利能力均出现明显改善，实现高质量发展。我们认为，重卡整车等整车整机业务体量较大，未来有望贡献利润弹性。


我们认为，作为动力链龙头，在山东重工集团的协同下，潍柴动力有望受益于国内天然气重卡拉动的新景气周期及大缸径发动机在数据中心的突破。我们预计公司2024/25/26 年营收达到2340/2511/2696 亿元，归母净利润115/137/162亿元，对应EPS 为1.32/1.57/1.85 元。公司2024 年4 月30 日收盘股价对应13/11/10x PE。考虑到公司的领先优势，给予公司2024 年15-17x PE，对应合理价值区间为19.80-22.44 元。维持“优于大市”评级。


风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。

□.刘.一.鸣./.张.觉.尹    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司