佛山照明(000541)：公司加大费用投入 利润水平同比有所提升

事件：公司24Q1 实现收入25.17 亿元，同比+14.75%，实现归母净利润0.84亿元，同比+26.42%，实现扣非归母净利润0.77 亿元，同比+28.89%。


24Q1 公司收入同比+14.75%，我们预计公司延续23 年的产品趋势，通用照明和车灯业务带动收入增长。


2024Q1 公司毛利率为18.3%，同比+0.96pct，净利率为4.57%，同比+0.41pct。


2024Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.31%、4.47%、5.17%、-0.57%，同比+0.91、+0.02、+0.68、-0.81pct。销售费用率同比提升，主要由于为拓展市场，支付产品销售的业务宣传及广告费增加所致。研发费用率同比提升，主要由于持续加大对研发的投入力度所致。财务费用率的变化主要是汇率波动所致。


资产负债表端，公司2024Q1 货币资金+交易性金融资产为29.6 亿元，同比+14.71%，存货为16.47 亿元，同比-2.07%，应收票据和账款合计为34.37亿元，同比+18.56%。周转端，公司2024Q1 存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为79.32、80 和124.02 天，同比-13.11、-1.79 和+8.84 天。现金流端，2024Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为0.77 亿元，同比+3.51%，其中销售商品及提供劳务现金流入20.69 亿元，同比+17.88%。


投资建议：公司照明主业基本盘稳固，积极做大照明版图：1）车灯领域收购南宁瞭望，同时扩展车灯模组产能，已与理想、长安、北汽、吉利等主机厂建立合作；2）新兴照明领域重点发力智慧路灯及海洋照明，目前商业模式已跑通，在手订单有望实现增长；3）并购整合中上游LED 封装，规模效应下有望持续提升份额。根据公司一季度的情况，我们预计24-26 年公司归母净利润分别为3.8/4.6/5.3 亿元，对应PE23.5x/19.1x/16.7x，维持“买入”评级。


风险提示：产品结构升级不及预期；新品推广不及预期；原材料价格波动风险新业务进展不及预期；新技术研发进展不及预期；产业链一体化进展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；应收账款回收风险。

□.孙.谦./.潘.暕    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司