力诺特玻(301188)：中硼硅模制注射瓶关联制剂评审获批

事件：


　　公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶于近日通过国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）技术评审，已在CDE 原料药、药用辅料和药包材登记信息公示平台上显示登记号转为“A”状态。


　　点评：


　　公司中硼模制瓶产品未来预将贡献显著增量业绩。公司的中硼硅玻璃模制注射剂瓶在关联的制剂获得批准（转“A”状态）后，表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售。中硼硅药用玻璃由于其更好的产品性能，将逐渐成为药用玻璃的主流，公司在产/在建中硼硅模制瓶产能0.5/5.8 万吨，新建产能逐步达产后预将提供显著增量业绩。


　　公司2023 年药用玻璃/耐热玻璃销量稳定增长。公司2023 年药用玻璃实现销售33.7 亿支同比+20%，营收4.0 亿元同比+15%，单价0.12 元/支同比-4%，毛利率13.1%同比-6.9pct；耐热玻璃实现销售5.8 万吨同比+26%，营收5.2 亿元同比+25%，单价0.90 元/吨-21%，毛利率23.2%同比-1.6pct。分地区来看，2023 年境内/海外分别实现营收7.6/1.9 亿元，同比+16%/13%，分别实现毛利率15.6%/25.2%，同比-6.1pct/+1.4pct。


　　2023 年利润率，2024Q1 略有恢复。公司2023 年由于原材料和能源价格走高，发行可转债利息费用增加，新点火窑炉费用等因素当期盈利承压，全年销售毛利率17.4%同比-4.7pct，净利率7.0%同比-7.2pct；2024Q1公司销售毛利率/净利率分别为20.7%/9.3%，较2023 年全年水平+3.3pct/+2.2pct。


　　维持“增持”评级。考虑公司盈利能力受原料等因素影响仍然承压，中硼硅产品销售与产能爬坡需要一定周期，下调盈利预测，预计2024 年~2026 年归母净利润为1.4/2.0/2.7 亿元（2024 年/2025 年预测前值为2.6/3.3 亿元），同比+116%/43%/33%，对应PE 为29/20/15 倍。


　　风险提示：下游需求不及预期，原燃料价格波动，公司业绩不及预期

□.濮.阳./.庄.嘉.骏    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司